5月国内棉价走出冲高回落的倒V行情，CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高，随后迅速回调至月均17789元/吨。这轮价格波动背后是政策预期与产业基本面的激烈博弈——新疆目标价格政策落地短暂提振市场，但纺织淡季的订单荒很快压过了政策红利。
供需两端同步承压
需求端，纺织行业进入传统淡季后，新增订单明显不足。国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。32支纯棉纱均价23277元/吨，虽环比上涨795元，但涨幅远低于棉花，企业盈利空间被大幅压缩。开机率下滑、成品库存累积，企业采购棉花只能逢低少量补库，工业库存环比下降3.5%至84.6万吨。
供应端，棉花进口量环比骤降31.7%至11.3万吨，但同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%，美棉升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，却仍高于去年同期8.3%。美国农业部将2025/26年度全球产量上调至2670.2万吨，消费量2615.6万吨，期末库存1682.3万吨——全球供需均处高位，外盘缺乏持续上行动能。
出口回暖但结构分化
中美经贸磋商阶段性成效叠加对非洲零关税政策落地，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，同比仍降2.3%。关键增量来自欧美市场：对美出口环比增长24.7%，对欧盟增长25.6%。这意味着部分订单回流趋势明显，但棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，说明高棉价正抑制棉制品竞争力，化纤替代效应在增强。
新棉播种：面积稳中略降，苗情弱于去年
全国新棉播种进度99.5%，基本完成，但种植面积同比稳中略降。长江流域播种进度99.3%，同比偏慢6.9个百分点，内地持续降雨引发渍害，45.9%的调查户认为苗情好于去年或持平，占比同比骤降34个百分点。新疆棉区光热条件总体适宜，但局部降水偏多，整体苗情劣于上年。这对新年度产量预期构成隐忧。
内外价差收窄与政策变量
Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。外盘受美元走强和美棉出口疲弱压制，内盘则受目标价格政策支撑，内外价差收窄有利于进口棉竞争力回升。中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，正式启动棉制品原产地评价工作，这是国内棉花产业从贸易端向品牌端延伸的信号。