5月国内棉价走出了一波过山车行情：月初在供给预期偏紧与集中补库推动下，CCIndex 3128B于7日冲至18211元/吨，创下两年半新高；随后淡季需求走弱叠加上半月外盘下跌，价格逐步回落。下旬新一轮新疆棉花目标价格政策落地虽短暂提振市场，但整体月均价仍收于17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。
这场价格博弈的背后，是产业淡季效应与政策托底预期之间的拉锯，而库存结构的变化正在为下一阶段行情埋下伏笔。
需求端：订单收缩与利润挤压并行
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。其中新疆产区产量31.9万吨，环比降幅达3.6%，高于全国平均水平。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅明显弱于棉花端，意味着纺企的加工利润正在被压缩。
企业采购行为随之转向保守：棉花工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。成品库存持续累积叠加高棉价难以传导，纺企普遍采取“逢低少量补库”策略，开机率也出现下滑。
出口端则呈现出结构性回暖。海关数据显示，5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比仍下降2.3%。分市场看，对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。中美经贸磋商取得阶段性进展，叠加我国对非洲国家零关税政策正式落地，订单回流与新兴市场增量共同支撑了出口环比改善。
供给端：进口骤降与商业库存高企的矛盾
5月棉花进口仅11.3万吨，环比骤降31.7%。巴西棉占比57.7%仍居首位，美棉占比回升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。进口量环比大幅回落，直接原因是淡季需求减弱和企业采购意愿降温。
但商业库存的消化并不充分。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，同比仍高出8.3%。库存去化速度慢于往年同期，说明下游实际消耗能力有限。美国农业部5月报告将全球2025/26年度产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位，进一步压制了市场对棉价的长期信心。
新棉播种：面积稳定但苗情堪忧
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，基本完成。但苗情表现不乐观：仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，占比同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓了棉苗生长进程，全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。新疆部分棉田虽已进入现蕾阶段，但整体苗情劣于上年。
这意味着，尽管种植面积同比仅微降，但单产的不确定性正在增加。若后续天气未能改善，2026/27年度国内棉花产量可能面临下调压力。
政策与事件：目标价格落地与行业共识凝聚
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，为棉价提供了阶段性底部支撑。同日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名国内外代表围绕“变局与重构：塑造全球棉花新格局”展开讨论。论坛期间正式启动棉制品原产地评价工作，这一举措有望提升国产棉花的品牌溢价与市场辨识度。