棉价在供需两端的拉锯中继续窄幅震荡。郑州棉花期货主力合约周均价15869元/吨，仅较前周微跌25元/吨；而同期的国际棉价指数M均价为86.37美分/磅，周环比上涨0.6%。内外价差虽小幅收窄至3140元/吨，但国内棉价仍显著高于进口成本，这一结构性矛盾正在重塑下游采购逻辑。
供应端：三重不确定性支撑底部
全球棉花供应收紧的预期并非空穴来风。美国农业部最新数据显示，2026/27年度美棉播种进度已达92%，核心产区得克萨斯州播种率为90%，但美棉优良率仅为44%，虽同比提升9个百分点，仍处于历史偏低水平。更值得关注的是印度——印度农业部称截至本周，季风降雨量较历史均值低约43%，而该国棉花种植高度依赖6至7月的降水。若7月初降雨持续偏弱，新年度印度棉花产量可能遭受实质性冲击，这将是全球棉市供给端最大的变量。
国内方面，新疆主产区棉花现蕾率已达94-95%，但区域分化明显：北疆水热条件较优，而南疆受阶段性高温及蒸散作用增强影响，局部灌溉压力凸显。尽管全国棉花生长进度正常偏快，苗情总体较好，但市场对后期高温及灌溉条件的担忧仍在，新棉产量同比下降的预期为价格提供了底部支撑。
需求端：淡季效应与替代品双重压制
与供应端的诸多不确定性相比，需求端的信号更为清晰——疲软。当前正值纺织传统淡季，纺企原料库存偏低，仅维持刚需采购。国内C32S普梳纱周均价23274元/吨，较前周微涨9元/吨，但涨幅远不足以提振市场信心。涤纶短纤价格下跌128元/吨至7365元/吨，化纤对棉花的替代效应正在增强，进一步压缩了棉纺消费空间。
内外棉价差高达3140元/吨，意味着国产棉在成本上大幅高于进口棉。这导致纺织企业更倾向于使用进口棉或化纤原料，国产棉的需求受到双重挤压。常规外纱低于国产纱235元/吨，也从侧面印证了国内纺织产业链的成本劣势。
宏观变量：中东局势缓和带来航运修复信号
本周出现了一个值得关注的宏观变量——中东局势阶段性缓和。美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡暂时开放60天，通航量逐步回升，日均石油运输量已恢复至约480万桶。据行业测算，这一变化有望释放约30万标准集装箱的运力，缓解前期集装箱紧缺和舱位紧张的困境，海运运费也有望随之回落。对纺织外贸企业而言，这意味着出口物流成本可能迎来阶段性改善。
国内货币政策也在发力。央行通过加量续作MLF净投放2000亿元，保障流动性合理充裕，有利于降低资本市场融资成本。国家统计局数据显示，1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中纺织业利润同比增长11.7%，行业韧性仍在，但利润增长更多来自成本管控而非需求扩张。
综合判断：震荡格局短期难破
当前棉市多空博弈处于胶着状态。短期来看，需求端受淡季效应和化纤替代压制，纺企采购意愿低迷，价格缺乏上行动力；中长期则受全球天气不确定性、国内库存去化及新棉产量同比下降预期支撑，下行空间同样有限。预计未来几周棉价仍将维持区间震荡走势，突破需要新的催化因素——要么是印度季风降雨持续恶化引发供给冲击，要么是旺季需求回暖带动下游补库。