76.09美分/磅——这是6月25日盘中ICE棉花期货12月合约触及的两周低点。仅仅几个小时后，价格便反弹至76.97美分/磅，单日涨幅0.93%。这一反转并非基本面突然改善，而是美元走软、逢低买盘与地缘风险三重因素短期共振的结果。
美元松动与资金博弈
美元指数在连续三个交易日上涨后终于回落。美国最新通胀数据低于预期，削弱了市场对美联储年内加息的押注，美元随之走弱。对于持有非美货币的海外买家而言，美元计价棉花变得相对便宜，这为盘面提供了第一层支撑。
更直接的力量来自场内资金。StoneX高级副总裁Bailey McHenry指出，前一交易日的大幅抛售触发了技术性超卖信号，投机资金随即回补空头仓位。买方在76美分一线集结，形成短期价格锚点。这种“急跌后反弹”的节奏在近几周期棉交易中已反复出现，说明市场缺乏趋势性方向，资金更多在博弈短期价差。
油价传导与替代逻辑
油价上涨是当日棉价反弹的另一推手。6月25日，国际油价涨逾2%，主因是一艘货船在阿曼附近水域遭不明弹体袭击，国际海事组织暂停疏散霍尔木兹海峡滞留船舶，市场对中东石油供应中断的担忧重新升温。
油价与棉价的关联通过聚酯纤维传导。聚酯以原油为原料，当油价上涨时，聚酯成本上升，其相对棉花的比价优势收窄，部分纺织企业可能转而增加棉花采购。这一替代效应在2024-2025年化纤产能持续扩张的背景下尤其值得关注——中国聚酯产量已占全球70%以上，油价波动对棉花需求的边际影响正在放大。
出口数据暴露需求软肋
尽管盘面收红，但基本面并未同步转暖。美国农业部同日公布的出口销售报告显示，截至6月18日当周，当前年度美棉出口销售净增8.39万包，较前周骤降53%，较四周均值下滑61%。下一年度净销售也仅为6.71万包。装船量虽环比增长20%，但对华装船仅1.22万包，中国市场采购节奏明显放缓。
出口数据的疲软意味着海外纺织厂对当前价格仍持观望态度。东南亚纱厂开机率虽在恢复，但原料补库以刚需为主，并未出现大规模囤货。中国进口棉配额发放节奏也对美棉需求形成阶段性制约。
产业影响与后续判断
短期来看，ICE期棉将在75-80美分/磅区间震荡。下方有美元走弱和逢低买盘托底，上方则有出口疲软和全球期末库存高企压制。对国内棉纺企业而言，外棉价格波动直接影响进口棉纱成本，进而传导至坯布和面料定价。
值得警惕的是，若中东局势进一步升级导致油价持续走高，聚酯替代逻辑可能被放大，反而对棉花中长期需求形成压制。当前聚酯与棉花的价差已处于历史低位区间，一旦聚酯价格快速上行，棉花的性价比优势将重新凸显。