5月国内棉价走出了一轮“冲高—回落—再反弹”的过山车行情。CCIndex 3128B在5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高，随后受淡季需求走弱及外盘下跌拖累，价格逐步回调。月末新疆目标价格政策落地虽带来短期提振，但全月均价17789元/吨仍同比上涨23.1%。这组数据折射出一个核心矛盾：政策托底与需求疲软之间的拉锯战仍在持续。
从产量到库存：供给端压力并未缓解
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%，其中新疆产量31.9万吨，环比下降3.6%，增速放缓明显。纱线增产放缓直接反映了企业订单不足的现实。更值得关注的是库存结构：截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，同比仍高出8.3%，而工业库存84.6万吨，同比减少10.1%。商业库存高企与工业库存下降并存，说明下游采购意愿谨慎，纺企更倾向于“随用随买”而非主动补库。
进口端同样印证了这一判断。5月棉花进口仅11.3万吨，环比骤降31.7%，尽管同比因低基数增长2.3倍，但环比30%以上的跌幅说明企业对进口棉的采购意愿显著降温。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%，进口来源的集中化趋势值得采购方关注——一旦巴西减产或物流受阻，供给弹性将大幅收窄。
出口回暖但利润承压：外贸订单的结构性变化
海关数据显示，5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，其中对美、欧出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。出口回暖的驱动力来自中美经贸磋商进展、与东南亚关税差距收窄，以及非洲零关税政策落地。但1-5月累计出口同比仅微增0.1%，表明回暖基础并不稳固。
利润端压力更为直接。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于棉花原料的环比涨幅（3.6% vs 23.1%），纺企盈利空间被严重压缩。这意味着，即便出口订单回暖，企业也难以通过提价转移成本，利润薄、账期长的困局短期内无解。
内外价差收窄：进口棉的性价比优势在削弱
5月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后为15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。内外价差收窄意味着进口棉的性价比优势正在减弱，对国内棉价的压制作用将边际降低。但需注意，美国农业部将2025/26年度全球产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨——全球供需宽松格局未变，国际棉价缺乏大幅上涨的基础。
产区苗情偏弱：新年度供给的不确定性
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，较去年偏慢0.2个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。苗情方面，仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，同比下降34个百分点。虽然新疆棉区已进入现蕾阶段，但内地苗情偏弱可能影响单产，若后期天气不利，新棉产量预期存在下调风险。
政策托底与市场博弈：2026棉业高峰论坛释放的信号
5月28-29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名代表参会。会议主题“变局与重构：塑造全球棉花新格局”直指当前行业痛点。同期启动的棉制品原产地评价工作，是推动棉制品溯源、提升国产棉品牌价值的重要举措。对于采购方而言，这意味着未来棉制品的“身份标签”将更透明，供应链合规成本可能上升。