5月国内棉价走出了一轮冲高回落的行情，月初CCIndex 3128B一度触及18211元/吨的两年半高位，月末却回吐大部分涨幅。这背后是淡季需求走弱、外盘拖累以及政策预期之间的多重博弈。
淡季效应显现，产业链传导放缓
5月纺织行业正式进入传统淡季，纱线产量增速明显放缓。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，环比下降1%，其中新疆地区产量31.9万吨，环比降幅达3.6%。产量增速放缓直接反映了终端订单不足的现实。
更值得关注的是盈利端的压力。32支纯棉纱均价虽环比上涨795元/吨至23277元/吨，但涨幅明显弱于棉花现货价格环比3.6%的涨幅。这意味着纺企的利润空间正在被高棉价吞噬，对采购方而言，原料成本与成品售价之间的剪刀差正在扩大。
进出口数据折射市场分化
出口端呈现结构性回暖，5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%。其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，成为主要拉动力。这与中美经贸磋商阶段性进展以及我国对非洲零关税政策的落地有关，订单回流效应开始显现。
进口方面则明显降温。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%，尽管同比仍增长2.3倍。企业对外棉的采购意愿减弱，反映出淡季下补库节奏的放缓。巴西棉占比仍高达57.7%，美棉占比升至22.1%，进口来源进一步集中化。
库存结构释放关键信号
截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。这一数据表明，尽管去库进程在推进，但整体供给仍较去年同期宽松。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%，说明纺企在原料端维持刚需采购，不愿过多囤货。
这种库存结构对后市棉价形成双重压制：商业库存高于去年同期意味着供给弹性充足，工业库存偏低则暗示需求端缺乏主动补库动力。
新棉生长面临天气不确定性
中国棉花协会调查显示，截至5月底全国棉花播种进度99.5%，基本完成。但苗情不容乐观——仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，这一比例同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点，苗情劣于上年已成定局。
新疆产区虽已全部完成播种，但局部降水偏多同样影响棉苗生长。如果后期天气未能改善，新年度棉花产量预期可能面临下调，这将成为下半年棉价的重要支撑因素。
政策落地与行业共识
5月下旬新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，市场情绪一度得到提振。同期在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛上，近400名代表围绕“变局与重构”主题展开讨论，并启动棉制品原产地评价工作。这些举措旨在增强产业链透明度，但短期内对供需基本面的影响有限。
美国农业部5月报告将全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处于近年高位。全球供给宽松格局未变，这意味着国内棉价难以脱离外盘走出独立行情。