国内棉价与进口棉的价差已拉宽至3140元/吨，这一数字背后，是供需两端力量在行业淡季中的激烈拉锯。当全球供应收紧的预期撞上国内纺织业的季节性需求低谷，棉价既未大幅下挫，也未能走出趋势性上涨，而是被牢牢锁定在一个区间内反复震荡。
价格分化：内外棉价差的结构性信号
从周度数据来看，内外棉市场的价格走势出现了微妙分化。郑州棉花期货主力合约结算均价报15869元/吨，较前周微跌25元/吨，跌幅仅0.2%；而代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数(M)均价则上涨0.6%至86.37美分/磅，折人民币进口成本约14337元/吨。国内现货市场，国家棉花价格B指数均价为17477元/吨，较前周上涨30元/吨，涨幅同样有限。
这种“外强内弱”的格局，直接反映在高达3140元/吨的内外价差上，较前周仅缩小54元/吨。对于纺织企业而言，进口棉的价格优势依然显著，这在一定程度上抑制了对国产棉的采购热情。下游纱线市场同样缺乏亮点，国内C32S普梳纱均价23274元/吨，周环比仅微涨9元/吨，而涤纶短纤价格则下跌128元/吨至7365元/吨，化纤对棉花的替代压力持续存在。
供给端：天气与政策双重扰动
全球棉花供应端的变数正在累积。美国方面，2026/27年度美棉播种进度已达92%，略快于去年同期，但核心产区得克萨斯州的优良率仅为44%，虽然同比提升9个百分点，仍处于偏低水平。这意味着，即便播种面积未出现大幅缩减，单产的不确定性也可能拖累最终产量。
更具冲击力的变量来自印度。印度农业部数据显示，截至本周，该国季风降雨量较历史均值低约43%，而棉花种植高度依赖6月至7月的降水。若降雨持续偏弱，新年度印度棉花产量可能遭受严重冲击。此外，中东局势的阶段性缓和——美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡通航逐步恢复，日均石油运输量回升至约480万桶——虽然缓解了航运紧张，但并未从根本上改变原油及化纤原料的价格预期，涤纶短纤的价格下跌更多反映的是淡季需求疲软。
国内棉花生产方面，新疆主产区现蕾率已达94%-95%，局部地块开始开花，整体苗情正常偏快。但区域分化值得警惕：北疆水热条件较优，长势较好；南疆受阶段性高温及蒸散作用增强影响，局部存在灌溉压力。内地棉区多处于现蕾至初花期，长势总体稳定。当前生产端尚无系统性减产风险，但高温天气对单产的潜在威胁不可忽视。
需求端：淡季效应与替代品夹击
与供给端的诸多不确定性相比，需求端的逻辑相对清晰：纺织传统淡季叠加化纤替代效应增强，纺企采购策略极为保守。多数企业维持刚需采购，原料库存处于偏低水平。国家统计局数据显示，1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中纺织业利润同比增长11.7%，行业整体韧性尚可，但利润率的改善并未转化为主动补库意愿。
宏观层面，央行通过加量续作MLF净投放2000亿元，保障流动性合理充裕，有利于降低资本市场融资成本。然而，宽松的货币政策对实体需求的传导存在时滞，短期内难以扭转下游订单的平淡局面。