PTA产能利用率跌至60%，创2021年10月以来最低点，同时织造开工率同比下滑13个百分点——这两个数据勾勒出当前聚酯产业链的极端分化格局：上游供应端主动收缩，下游终端需求却仍在泥潭中挣扎。6月30日，PX和PTA期货分别录得0.87%和0.91%的涨幅，这轮小反弹背后，究竟是库存周期的底部信号，还是仅为技术性修复？
检修潮与库存拐点
4月起，国内PTA行业启动了规模空前的集中检修。据行业公开数据，全行业停车及降负涉及产能超过2200万吨，占国内总产能的20%以上。这一轮检修直接导致PTA日度产能利用率从正常水平骤降至约60%，触及近四年来的最低水准。社会库存随即进入持续下降通道，行业正式步入去库阶段。
从PX端看，本轮跌势一度突破地缘冲突前的价格水平，凸显出其自身供应偏紧的格局。霍尔木兹海峡通航量已恢复至冲突前75%左右，但航运保险费率仍处高位。随着通航条件边际改善，前期停车检修的PX装置存在提前重启的可能，这为后续供应增加埋下伏笔。
下游利润与开工背离
与上游的主动收缩形成对比，下游聚酯环节呈现出“利润尚可、开工谨慎”的复杂局面。当前除聚酯切片和涤纶长丝DTY外，其余聚酯产品均有200-300元/吨的盈利空间。但截至6月18日，聚酯行业平均开工负荷仅为80.19%，较去年同期下降8.44个百分点，对应PTA周需求量约134万吨。
织造端的表现更为疲弱。同期织造业开工负荷为57%，同比下降13个百分点。终端采购意愿减弱导致涤纶长丝库存持续攀升，这进一步抑制了产业链向上传导的需求动力。市场整体呈现“上端收紧、中段压缩、下端弱修复”的三层结构，成本与需求双弱仍是价格修复的主要制约因素。
季节性与补库预期
尽管当前正值传统消费淡季，但近期订单出现回暖迹象。在各国战略储备已降至低位的背景下，理论上市场存在较强的补库动力。霍尔木兹海峡通航条件的改善，也为PX供应端提供了边际利好。
对采购方而言，当前PTA价格处于近四年低位区间，叠加集中检修带来的供应收缩，短期内价格下行空间有限。但下游需求的实质性恢复仍需观察织造端开工率和终端订单的持续性。如果7-8月淡季不淡，补库行情可能提前启动。