PTA检修潮叠加地缘缓和，聚酯链能否走出底部？

聚酯链在经历一轮深度回调后，PX与PTA价格双双反弹，涨幅接近1%。这背后是PTA行业史上最大规模检修带来的供应收缩，与地缘政治风险边际缓和的共同作用。但下游织造端开工率同比下降13个百分点，库存压力不减，市场能否真正走出底部，仍需观望需求端的接力。

供应端：检修规模创纪录，PX自身偏紧

PTA行业从4月起启动的集中检修，波及产能超过2200万吨，占国内总产能的20%以上。行业产能利用率一度降至60%，为2021年10月以来最低。这一轮去库操作导致社会库存持续下降，为价格提供了底部支撑。PX方面，本轮跌势并未突破地缘冲突前水平，反映出其自身供应偏紧的格局——当霍尔木兹海峡通航条件改善、前期停车的PX装置可能提前重启时，市场对供应增加的预期已部分被消化。

需求端：终端疲软，库存高企

尽管聚酯环节整体利润尚可，除切片和DTY外多数产品有200-300元/吨盈利，但终端消费淡季的阴影并未散去。截至6月18日，国内聚酯行业平均开工负荷为80.19%，同比下降8.44个百分点；织造业开工负荷仅57%，同比下降13个百分点。涤纶长丝库存因采购意愿减弱持续攀升。这意味着，即便上游原料涨价，下游织造厂接单意愿和能力都不足，供需传导链条不畅。

地缘变量：通航恢复，但保险成本仍高

霍尔木兹海峡通航量已恢复至冲突前的75%左右，航运保险费率却仍处高位。各国战略储备降至低位，理论上存在补库动力。但这一补库能否落地，取决于地缘局势的进一步明朗化以及终端需求的配合。若PX装置提前重启，将增加供应压力，抵消部分检修带来的利好。

后市判断：底部或已探明，但修复需时间

综合来看，聚酯链目前处于“上端收紧、中段压缩、下端弱修复”的状态。PTA检修带来的去库效应与PX供应偏紧构成了短期价格支撑，但下游织造低开工、高库存的现实抑制了反弹空间。对于采购方而言，当前价位已具备一定安全边际，但不宜追高，可等待终端订单信号确认后再加大采购。

给采购方 - 关注PTA检修结束时间表，提前锁定低价货源。 - 利用期货工具对冲地缘风险，控制采购节奏。 - 密切跟踪织造开工率及订单数据，作为补库信号。

给外贸企业 - 当前汇率波动风险加大，建议锁定远期结汇。 - 与下游客户协商建立库存共享机制，降低单边压力。 - 关注霍尔木兹海峡局势，评估运费波动对出口成本的影响。