6月国内外棉价同步回落，但全球棉花供需紧平衡格局并未松动。中国海关数据显示，截至6月29日，ICE棉花期货主力合约结算价76.45美分/磅，较上月末下跌3.9%；而郑州商品交易所棉花期货主力合约结算价15890元/吨，跌幅仅为1.4%。内外价差从3052元/吨扩大至3473元/吨，反映出国内市场相对抗跌，进口棉价格优势进一步收窄。
供需基本面：紧平衡格局未改
2026/27年度全球棉花产不足需已成定局。美国农业部最新预测显示，全球棉花产量预计2527万吨，同比减少144万吨，消费量则增长36万吨至2651万吨，产需缺口124万吨，为近五年最高水平。本年度现货供应同样偏紧：美棉出口进度已达83%，巴西棉出口进度92%，澳棉出口进度77%，国际市场可流通资源有限。
国内方面，截至5月底商业库存375万吨，同比增加29万吨，整体供应可覆盖新棉上市前需求，但质量结构性短缺问题依然突出。国家棉花市场监测系统首次编制的2026/27年度供需平衡表显示，国内棉花产量、进口量预计同比减少，消费量、出口量同比增加，期末库存消费比下降，供需关系将进一步收紧。
天气与宏观：双重风险叠加
北半球棉花正值生长关键期，天气扰动风险不容忽视。2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初。印度6-9月季风降水量仅为长期均值的90%，约七成棉田依赖雨水灌溉，干旱减产风险上升。美国西南部地区（产量占比约四成）预计持续干旱，而东南部及中南部雨水充足。天气升水依然存在，一旦出现突发扰动，极易引发炒作行情。
宏观层面，美联储6月议息会议维持基准利率不变，但货币政策基调转向收紧，并推出框架改革方案，未来政策将更依赖实时数据。这意味着政策立场可能频繁切换，放大全球资本市场波动。同时，美伊局势缓和推动布伦特原油从115美元/桶回落至74美元/桶，处于历史均值区间，但地缘风险并未完全消除，油价反弹仍有可能。棉花与原油价格存在一定相关性，当前油价水平为棉价提供底部支撑。
下游消费：季节性走弱压制上行空间
6月国内纺织消费持续转淡，行业淡季特征显现。国家棉花市场监测系统调查显示，6月初全国纺织厂工业库存约88万吨，环比减少4.0%，连续三个月下滑；行业开机率82%、纱产销率94%，环比分别下降6.8和8.3个百分点，两项指标连续两个月下行。接单情况回落，成品库存累积。
从历史规律看，纺织产销通常在8月前后逐步回暖，在此之前棉花行情可能受到需求拖累。但需要明确的是，当前需求走弱属于季节性特征，并非趋势性逆转。一旦进入传统旺季，下游补库需求有望释放，对棉价形成支撑。