棉价在传统淡季中走出了内稳外弱的分化行情。郑棉主力合约均价15869元/吨，较前周微跌25元，而国际棉价指数M级均价86.37美分/磅，折人民币进口成本仅14337元/吨。这意味着内外棉价差已扩大至3140元/吨，国产棉的性价比优势正在被迅速侵蚀。
供需两端呈现明显背离
需求侧的真实疲软正在传导至产业链的每个环节。国内C32S普梳纱均价23274元/吨，虽较前周微涨9元，但涤纶短纤价格已跌至7365元/吨，周环比跌幅达1.7%。化纤对棉花的替代效应正在加速——当涤纶短纤与棉花的价差超过1万元/吨时，下游混纺企业配棉比例必然下调。纺企当前原料库存普遍偏低，采购策略已收缩至仅满足刚需订单。
供给端的信号则更加复杂。全球棉市的收紧预期并未消散，但支撑逻辑正在从单一减产转向多重不确定性的叠加。美国农业部数据显示，截至6月21日，美棉播种进度达92%，略快于去年同期，但优良率仅44%。核心产区得克萨斯州播种率90%，但该州持续的干旱历史让市场对最终单产仍存疑虑。
印度季风与中东运力：两个变量改变全球平衡
印度棉花种植季正面临严峻考验。印度农业部数据显示，截至本周，季风降雨量较历史均值偏低约43%。气象部门预测7月初降雨依然偏弱，而印度棉花种植高度依赖6月至7月的季风降水。若降雨持续不足，新年度棉花产量将受到严重影响。这一变量可能改写全球棉市的供需平衡表。
另一个值得关注的变量来自中东。美伊签署谅解备忘录后，霍尔木兹海峡暂时开放60天，日均石油运输量已回升至约480万桶。航运机构预计，这将释放约30万标准集装箱的运力，缓解前期集装箱紧缺和舱位紧张的局面。对于依赖海运的进口棉贸易商而言，运费回落意味着进口成本有望进一步下行，从而压缩内外价差。
国内棉区生长分化，新疆面临灌溉压力
国内棉花已进入关键生长期。新疆主产区现蕾率约94-95%，局部地块开始零星开花。但区域分化明显：北疆水热条件较优，长势较好；南疆受阶段性高温及蒸散作用增强影响，局部存在灌溉压力。内地棉区多处于现蕾至初花期，长势总体稳定。当前生产端暂无系统性减产风险，但后期高温及灌溉条件对单产的影响仍需持续跟踪。
宏观层面，央行通过加量续作MLF净投放2000亿元，保障流动性合理充裕。国家统计局数据显示，1-5月全国规模以上工业企业利润总额同比增长18.8%，其中纺织业利润同比增长11.7%。政策红利与行业韧性并存，但传导至棉价需要时间。
短期震荡格局难破，关键变量在9月
综合来看，棉市多空博弈正在加剧。需求端受纺织淡季及化纤替代效应压制，纺企仅维持刚需采购；供给端则受全球天气不确定性、国内库存去化及新棉产量同比下降预期支撑。在短期需求疲弱与中长期供给收缩的交锋下，预计短期内棉价将维持区间震荡走势。
真正打破平衡的变量可能出现在9月——届时新棉上市预期、印度季风降雨的最终结果以及美棉优良率的演变，将共同决定四季度的价格方向。