6月，国内外棉价经历了一轮先抑后扬的震荡行情，但整体重心较上月继续下移。截至6月29日，ICE棉花期货主力合约结算价报76.45美分/磅，月环比下跌3.9%；国内郑棉主力合约收于15890元/吨，跌幅1.4%。然而，表象之下的供需基本面，却在发生更为深刻的结构性变化。
供需缺口扩大，全球库存消费比承压
美国农业部最新预测显示，2026/27年度全球棉花产量预计为2527万吨，同比减少144万吨；而消费量则增至2651万吨，同比增长36万吨。这意味着新年度全球棉花产不足需的缺口将达124万吨，为过去五年来的最高水平。这一缺口预期，正在从源头重塑市场对棉价的估值逻辑。
从主要产棉国的出口进度来看，本年度（2025/26）国际现货资源已明显趋紧。截至5月，美棉出口进度达83%，巴西棉出口进度92%，澳棉出口进度77%，三国合计占全球出口总量的70%以上。全球终端市场消费则呈现波动增长，5月美国服装零售额同比增长5.7%，环比增长0.2%，需求韧性仍在。
北半球生长关键期叠加厄尔尼诺，天气升水难消
当前，北半球棉花正进入决定单产的关键生长期。6-9月的气候条件将直接影响最终产量。2026年5月启动的新一轮中等以上厄尔尼诺事件，预计将持续至2027年初，覆盖北半球棉花生长的核心阶段。
从区域看，印度约七成棉田依赖季风降水，而6-9月季风降水量仅为长期均值的90%，干旱减产风险上升。美国方面，占总产量约四成的西南部地区预计持续干旱，而占产量过半的东南部及中南部地区雨水相对充足。整体来看，未来2-3个月天气风险尚未消除，一旦出现突发扰动，极易引发市场炒作行情，推高棉价波动率。
宏观面：油价回落与美联储政策转向构成双重变量
宏观环境同样在施加影响。随着美伊谈判取得进展，6月初以来布伦特原油期货价格从115美元/桶回落至74美元/桶，处于历史价格中枢区间。棉花与原油价格长期存在一定相关性，油价企稳为棉价提供了底部支撑。但美伊分歧尚未彻底化解，区域局势仍可能再度紧张，从而引发油价反弹。
美联储6月议息会议维持利率不变，但货币政策基调转向收紧，并推出货币政策框架改革方案，删除前瞻性指引、弱化点阵图信号。这意味着后续政策制定将更依赖实时经济数据，政策立场可能频繁切换，从而加剧全球资本市场的波动与不确定性。对棉市而言，这意味着资金情绪波动带来的价格震荡风险将显著放大。
国内纺织消费季节性走弱，但未改基本面支撑
国内纺织消费近期持续走弱，行业淡季特征显现。调研显示，当前接单情况回落，纺织厂开机率、产销率双双下滑，成品库存有所累积。截至6月初，全国纺织厂工业库存约88万吨，环比减少4.0%，连续3个月下滑；行业开机率与纱产销率分别为82%和94%，环比分别下降6.8和8.3个百分点，两项指标均连续2个月下行。
不过，从历年规律看，现阶段的需求走弱具备明显的季节性特征。往年纺织产销通常在8月前后逐步回暖，因此当前淡季气氛更多是短期扰动，而非趋势性逆转。国内商业库存剩余量375万吨，虽比去年增加29万吨，但质量结构性短缺依然存在，新棉上市前供应可基本满足需求，但优质棉资源偏紧。
结论：棉价偏强运行基础仍在，但波动风险显著上升
综合来看，当前棉市供求关系延续紧平衡，市场仍然存在潜在炒作题材。从基本面看，国内外供应偏紧预期未发生根本性改变，新季棉花长势存在天气扰动风险。纺织消费走弱属于季节性特征，并未改变整体供需格局。宏观层面，油价企稳提供底部支撑，但美联储政策转向与地缘政治变数将放大价格波动。