6月，全球棉花市场在供需收紧与宏观利空之间反复拉锯。一方面，新年度全球棉花产不足需的缺口预计高达124万吨，为近五年来最高水平；另一方面，美棉主产区旱情缓解、美联储加息预期升温以及国内纺织淡季需求走弱，共同压制了棉价的反弹动能。截至6月29日，ICE棉花期货主力合约结算价报76.45美分/磅，较上月下跌3.9%，而国内郑棉主力合约收于15890元/吨，跌幅为1.4%。内外价差进一步扩大至3473元/吨，反映出外盘跌幅显著大于内盘。
供应端：全球库存趋紧，但产区天气分化
从供给侧看，本年度全球棉花现货资源已十分有限。数据显示，2025/26年度美棉出口进度达83%，巴西棉出口进度为92%，澳棉出口进度也达到77%，国际市场上可流通的现货供应正在快速收紧。美国农业部最新预测显示，2026/27年度全球棉花产量预计为2527万吨，同比减少144万吨，而消费量则增长36万吨至2651万吨，产需缺口达124万吨，为过去五年之最。
北半球各主产国的播种与生长情况呈现明显分化。美棉播种已基本收尾，优良率略好于去年同期；印度棉播种加速推进，受降雨量预测降低的影响，棉农倾向种植耐旱作物，印度棉花协会预计播种面积较上年增加15%；巴西棉收获已陆续启动，截至6月12日收割率为1.7%，略慢于去年同期；澳棉进入加工后期，单产与质量预计高于此前预测。这种区域性的差异意味着未来天气扰动仍可能成为市场炒作的核心变量。
需求端：纺织淡季特征明显，消费回暖尚需时日
与供应端的偏紧格局形成对比的是，近期国内纺织消费持续走弱，行业淡季特征明显。据国家棉花市场监测系统最新调查，2026年6月初，全国纺织厂工业库存约88万吨，环比减少4.0%，已连续3个月下滑；同期行业开机率与纱产销率分别为82%和94%，环比分别下降6.8个百分点和8.3个百分点，两项指标均连续2个月下行。
从季节性规律看，当前需求走弱属于正常现象，往年纺织产销通常在8月前后逐步回暖。但值得注意的是，下游接单情况回落、成品库存累积，意味着短期内棉价上行空间可能受到需求端的明显抑制。对采购方而言，当前并非追涨的合适时机，需等待消费端出现明确的回暖信号。
宏观与气候：双重不确定性放大市场波动
宏观层面，美联储6月议息会议维持基准利率不变，但货币政策基调已转向收紧，并同步推出货币政策框架改革方案，删除前瞻性指引、弱化点阵图信号。这意味着未来政策制定将更依赖实时经济数据，政策立场或易随数据变化而频繁切换，从而加剧全球资本市场的波动与不确定性，棉价的波动风险也将随之抬升。
与此同时，美伊局势的缓和推动ICE布伦特原油价格从6月初的115美元/桶回落至6月29日的74美元/桶，处于历史价格中枢区间。考虑到棉花与原油价格具备一定相关性，原油价格的回落在一定程度上削弱了棉价的成本支撑。
气候方面，2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初，覆盖北半球棉花生长关键阶段。从北半球看，印度6-9月季风降水仅为长期均值的90%，约七成棉田依赖季风雨水，干旱减产风险上升；美国7-9月旱情有所缓解，但西南部地区预计持续干旱。综合判断，未来2-3个月天气风险尚未消除，若出现突发天气扰动，极易引发炒作行情，抬升市场波动率。