6月，全球棉市呈现出典型的“强预期、弱现实”拉锯格局。ICE棉花期货主力合约结算价报76.45美分/磅，月环比下跌3.9%；郑棉主力同步下行1.4%至15890元/吨。内外价差从3052元/吨扩大至3473元/吨，进口棉成本优势进一步收窄。
供需基本面：偏紧格局未改
全球棉花供应偏紧的预期正在强化。美国农业部最新预测显示，2026/27年度全球棉花产量预计为2527万吨，同比减少144万吨；而消费量预计为2651万吨，同比增长36万吨。这意味着下年度将出现124万吨的产需缺口，为过去五年最高水平。
从主要产棉国的生产进度看，美棉播种基本收官，优良率略好于去年同期；巴西棉收获进度偏慢，截至6月12日收割率仅为1.7%；印度棉播种加速推进，但降雨量预测偏低，印度棉花协会预计播种面积同比增加15%，但耐旱作物的替代种植倾向值得关注。澳棉加工进入后期，单产与质量预计高于此前预期。
中国方面，截至5月底国内商业库存为375万吨，同比增加29万吨，整体供应无虞。但质量结构性短缺问题依然存在——高等级棉的议价能力正在增强。国家棉花市场监测系统6月预测显示，2025/26年度国内供需关系趋紧，而下年度（2026/27）产量与进口量预计双降，消费与出口则小幅增长，库存消费比将进一步回落。
需求端：淡季特征明显，拖累棉价上行
与供应端的偏紧叙事形成对比的是，国内纺织消费正经历季节性走弱。6月初全国纺织厂工业库存约88万吨，环比下降4.0%，已连续三个月下滑。更关键的是，行业开机率降至82%，纱产销率降至94%，环比分别下降6.8和8.3个百分点，两项指标均连续两个月下行。
这一走势符合历年规律——6至7月通常是纺织淡季，订单回落、库存累积是常态。往年产销通常在8月前后逐步回暖，但今年下游需求的恢复节奏仍存不确定性。从终端看，5月美国服装零售额277.6亿美元，同比增长5.7%，环比仅微增0.2%，海外消费增长动力并不强劲。
对棉价而言，需求端的压力是短期压制因素。但若淡季过后订单如期回暖，叠加供应偏紧的基本面，棉价仍具备向上弹性。
宏观与天气：多重变量叠加，波动率料将抬升
宏观环境正在变得更加复杂。美联储6月议息会议维持利率不变，但政策基调转向收紧，并推出货币政策框架改革——删除前瞻性指引、弱化点阵图信号。这意味着后续政策将更依赖实时数据，政策立场可能频繁切换，进而放大全球资本市场的波动。对棉市而言，资金情绪的变化可能加剧价格波动。
与此同时，美伊谈判取得积极进展，ICE布伦特原油从6月初的115美元/桶回落至74美元/桶，已处于历史价格中枢区间。棉花与原油价格存在一定相关性，油价回落对棉价的拖累效应有限，但若地缘局势再度紧张，油价反弹可能为棉价提供底部支撑。
天气风险是未来2-3个月的核心变量。2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初，覆盖北半球棉花生长关键期。印度6-9月季风降水仅为长期均值的90%，约七成棉田依赖雨水灌溉，干旱减产风险上升。美国西南部地区（约占产量四成）预计持续干旱，而东南部和中南部雨水相对充足。天气扰动一旦出现，极易引发炒作行情，推高市场波动率。
综合判断：紧平衡下的震荡格局
当前棉市的核心矛盾在于：供应偏紧的长期预期与需求走弱的短期现实之间的拉锯。宏观层面，美联储政策转向与地缘政治不确定性共同放大了价格波动风险；天气层面，厄尔尼诺为北半球棉花单产埋下隐患，炒作窗口已经打开。
对产业链参与者而言，未来2-3个月需要重点关注三个节点：一是7-8月北半球主产区的天气变化，二是8月前后国内纺织订单的回暖节奏，三是美联储9月议息会议的政策信号。在这三个变量明朗之前，棉价大概率维持宽幅震荡，单边行情难以形成。