6月，全球棉花市场经历了一轮明显的价格回调。ICE期棉主力合约月跌3.9%，郑棉主力合约跌1.4%，内外价差扩大至3473元/吨。表面看，这是美棉产区旱情缓解与美联储加息预期升温共同作用的结果，但深层次看，全球棉花供需基本面正经历结构性收紧，而北半球棉花生长关键期刚刚拉开序幕。
供需缺口创五年新高，新年度供应收缩预期明确
美国农业部最新预测显示，2026/27年度全球棉花产不足需缺口高达124万吨，为过去五年最高水平。具体来看，下年度全球产量预计2527万吨，同比减少144万吨；消费量则增至2651万吨，同比增长36万吨。供应收缩趋势十分明确。
本年度现货市场同样紧张。截至5月，美棉出口进度达83%，巴西棉出口进度92%，澳棉出口进度77%，国际市场可流通资源有限。美国终端消费保持韧性，5月服装零售额277.6亿美元，同比增长5.7%，但增速环比放缓，对上游的拉动效应正在减弱。
国内方面，截至5月底商业库存375万吨，同比增加29万吨，整体供应尚可，但质量结构性短缺问题依然存在。国家棉花市场监测系统6月预测显示，2026/27年度国内棉花产量、进口量预计同比减少，消费量、出口量预计增加，库存消费比将进一步下降。供需关系收紧的方向已定。
天气与宏观双重扰动，市场波动率料将抬升
当前北半球棉花正值生长关键期，天气风险不容低估。2026年5月启动的新一轮厄尔尼诺事件预计持续至2027年初，覆盖棉花生长关键阶段。历史数据显示，2015/16年度和2023/24年度厄尔尼诺期间，全球棉花单产分别下降9.8%和1.5%。
印度的情况尤为值得关注。该国6-9月季风降水仅为长期均值的90%，而约七成棉田依赖雨水灌溉，干旱减产风险上升。美国西南部地区（占产量约四成）预计持续干旱，虽东南部和中南部雨水充足，但天气升水依然存在。未来2-3个月，任何突发天气扰动都可能引发市场炒作行情。
宏观层面，美联储6月议息会议维持利率不变，但政策基调转向收紧，并推出货币政策框架改革，不再预设利率路径。这意味着政策将更易随数据变化而频繁切换，全球资本市场波动性将显著增加。美伊局势虽有所缓和，布伦特原油价格回落至历史均值附近，但地缘政治风险并未完全消除，油价反弹仍可能传导至棉价。
下游需求季节性走弱，短期压制棉价上行空间
6月以来，国内纺织消费持续转淡，行业淡季特征明显。据国家棉花市场监测系统调查，6月初全国纺织厂工业库存约88万吨，环比减少4.0%，连续三个月下滑。行业开机率降至82%，纱产销率降至94%，环比分别下降6.8和8.3个百分点，两项指标均连续两个月下行。
从历年规律看，纺织产销通常在8月前后逐步回暖，当前需求走弱具备明显季节性特征。这意味着，在需求真正改善之前，棉花行情可能受到下游疲软的拖累。但值得注意的是，下游库存处于低位，一旦需求回暖，补库需求将对棉价形成支撑。
综合判断：底部支撑明确，但波动风险加大
综合供需、天气与宏观因素，当前棉市处于多空交织的格局。供应偏紧预期未发生根本改变，新季棉花长势存在天气扰动风险，棉价具备偏强运行动力。但短期需求走弱、宏观政策不确定性以及油价波动，将放大市场波动率。