六月全球棉市陷入多空拉锯：一边是供需缺口创五年新高的基本面支撑，另一边是宏观利空与产区天气改善的共同打压。截至6月29日，ICE棉花期货主力合约收于76.45美分/磅，较上月下跌3.9%；郑棉主力合约同步走弱至15890元/吨，跌幅1.4%。内外价差从3052元/吨扩大至3473元/吨，反映出外盘跌幅更深。
供需面：缺口扩大但短期供应无虞
美国农业部最新预测显示，2026/27年度全球棉花产量预计为2527万吨，同比减少144万吨；消费量2651万吨，同比增长36万吨；产不足需124万吨，为过去五年最高水平。这一数据为棉价提供了长期底部支撑，但短期现货市场并未出现严重短缺。
本年度国际现货资源供应有限——美棉出口进度达83%，巴西棉出口进度92%，澳棉出口进度77%。国内方面，截至5月底商业库存375万吨，同比增加29万吨，新棉上市前供应基本可满足需求，但质量结构性短缺依然存在。下游消费端，5月美国服装零售额277.6亿美元，同比增长5.7%，环比微增0.2%，终端需求呈波动增长态势。
宏观面：油价回落与加息预期双重施压
6月初以来，ICE布伦特原油从115美元/桶高位回落至74美元/桶，美伊谈判取得进展是主因。原油价格中枢下移，削弱了棉花的化工替代支撑。同时，美联储6月议息会议维持利率不变，但货币政策基调转向收紧，并提出货币政策框架改革方案——删除前瞻性指引、弱化点阵图信号，转而依赖实时经济数据。这意味着未来政策立场可能频繁切换，加剧全球资本市场波动，棉价波动风险随之上升。
天气风险：北半球生长关键期的不确定因素
6月北半球棉花进入生长关键期，产区天气成为市场炒作焦点。美棉主产区旱情缓解，但西南部（占产量约40%）预计持续干旱；印度6-9月季风降水仅为长期均值的90%，约七成棉田依赖雨水灌溉，干旱减产风险上升。巴西棉收获进度略慢于去年同期，澳棉加工进入后期，单产和质量预期高于此前预测。
2026年5月新一轮中等以上厄尔尼诺已启动，预计持续至2027年初。历史数据显示，2015/16年度和2023/24年度厄尔尼诺期间，全球棉花单产分别下降9.8%和1.5%。虽然此次强度弱于前两次，但北半球棉花单产仍面临压力，一旦出现突发天气扰动，极易引发炒作行情。
下游传导：淡季特征明显，需求拖累短期行情
国内纺织消费持续走弱，淡季气氛浓厚。据国家棉花市场监测系统调查，6月初全国纺织厂工业库存约88万吨，环比减少4.0%，连续三个月下滑；行业开机率82%、纱产销率94%，环比分别下降6.8和8.3个百分点，两项指标均连续两个月下行。接单情况回落，成品库存累积，表明下游采购意愿不足。
从历年规律看，纺织产销通常在8月前后逐步回暖，因此当前需求走弱具有季节性特征。但这也意味着，在需求实质性改善之前，棉价上行空间将受到抑制。