2026年上半年，郑棉主力合约从14600元/吨起步，在种植面积调减预期与下游需求扩张的双重推动下，一度逼近17000元/吨的两年高位。随后因传统淡季与下游压力累积，价格震荡回落。最终上半年累计涨幅锁定在10.25%。这组数据背后，是市场预期与现实之间持续博弈的缩影。
面积预期落空，供应端支撑减弱
市场此前普遍预期的种植面积大幅调减并未兑现。2026年全国棉花实播面积4632万亩，同比仅减少3.1%，远低于8-10%的市场预期。新疆地区实播4153.5万亩，同比减3.4%，政策引导低产棉田退出是主因；内地实播456.8万亩，同比微降0.2%。18600元/吨的补贴标准延续至2028年，有效稳定了棉农的种植积极性，这是实播面积高于意向面积的核心原因。
对采购方而言，这一信号意味着此前基于面积大幅缩减的看涨逻辑需要修正。供应端的收缩力度弱于预期，将直接削弱棉价上行的基础动力。
库存结构分化，去库节奏放缓
商业库存数据呈现明显的区域分化。上半年库存从年初的569.81万吨高点持续去化，至6月末降至312.42万吨，累计降幅达41%。但新疆库存已收紧至194.39万吨，而港口进口棉库存仍维持在60万吨高位。这种“疆内紧、港口松”的格局，反映出国内供应结构性矛盾——优质新疆棉资源趋紧，而进口棉因价格优势持续涌入但消化偏慢。
下半年7-8月仍处消费淡季，去库速度将进一步放缓。9-10月新棉上市后，库存将从低点快速回升，届时供应压力将重新显现。对于纺织企业而言，需重点关注三季度末的补库窗口与价格波动风险。
进口激增，巴西棉主导格局成型
2026年1-5月，中国棉花进口量约82.6万吨，同比大幅增长约89%。其中巴西棉占比高达60%，月进口份额甚至一度超过70%，稳居第一大来源国。美国棉进口约9万吨，占比11%，排名第二。巴西棉凭借价格优势与充足的供应能力，正在重塑中国棉花进口格局。
这一趋势对外贸企业的采购策略影响深远。巴西棉的稳定供应降低了中国对美棉的依赖，但也意味着国际市场价格波动将更直接地传导至国内。企业需建立多元化的采购渠道，以对冲单一来源的风险。
开机率弱复苏，下游负反馈累积
上半年纺企开机率呈现“旺季冲高、淡季回落”的典型特征。3月下旬开机率一度升至78.6%的峰值，但随后因棉价涨幅远超纱价，内地纺企即期利润持续亏损，开机意愿下降。至6月末开机率回落至74.2%。纱线、坯布库存由降转升，下游负反馈正在累积。
大型企业与中小企业分化明显：大厂订单饱满，而中小企业经营困难。这种结构性分化意味着，下游需求的整体复苏基础并不稳固。下半年金九银十能否带动开机率再度冲高，取决于秋冬订单的实际落地情况。
天气变量升温，单产悬念待解
新疆棉区正值开花盛期，但全疆大部遭遇高温天气，局部气温将达40°C以上。巴州、吐鲁番、哈密等地部分棉田高温热害风险偏高。内地长江流域则降水偏多、光照不足，对棉花生长发育不利。天气因素正成为下半年盘面短期波动的核心变量。
如果高温持续影响单产，即使种植面积减幅有限，实际产量仍可能低于预期。这将为棉价提供新的上行驱动。反之，若天气条件改善，供应压力将更加突出。