5月中国棉纺织行业景气指数录得49.9%，时隔一个月再度跌破50%的荣枯线。这并非剧烈滑坡，0.1个百分点的环比降幅甚至可以用“微调”来形容，但结合分项数据看，市场正在经历一次结构性分化——上游涨价、下游观望、中间库存被动累积。
对于采购方而言，当前最直接的信号是：原料端的价格支撑正在松动，但成品端的价格传导并未完全失效。
原料价格冲高回落，采购节奏明显放缓
5月原料采购指数为50.2%，虽仍处于扩张区间，但较4月骤降2.5个百分点，是当月降幅最大的分项之一。棉花方面，主力CF2609合约在五一节后创下年内新高16955元/吨后一路回调，最低探至15855元/吨，月底才出现止跌迹象。现货市场同步降温：国内3128级棉花月均价报17373元/吨，环比虽上涨504元，但涨幅已较前月收窄。
非棉纤维的价格走势更为分化。涤纶短纤受原油回落影响，月均价环比下跌1.83%至8027元/吨；粘胶短纤则因工厂挺价，月均价环比上涨2.37%至14035元/吨。但采购数据揭示了一个关键矛盾：棉花采购指数仅47.3%，较4月骤降6.5个百分点，而非棉纤维采购指数恰好卡在50.0%的临界线上。这意味着纺企在淡季中主动收缩了对棉花的补库意愿，转而以“按需采购”策略维持非棉纤维库存。
这一行为的背后逻辑并不复杂：棉价在5月前期的快速拉涨已透支了部分下游接受度，而淡季订单的减少让纺企不敢贸然囤货。原料库存指数同步降至48.7%，低于荣枯线2.1个百分点，印证了行业整体在去库存。
生产端逆势扩张，但销售端量价背离
与采购端的谨慎形成鲜明对比的是，5月生产指数录得50.3%，环比上升0.9个百分点，重新回到扩张区间。分项数据进一步显示，纱产量指数和布产量指数分别升至50.1%和51.4%，均高于临界点。设备开台率指数虽仍低于50%，但较4月微升0.1个百分点，说明工厂并未大规模减产。
生产端的“逆势扩张”主要得益于价格驱动。5月32支纯棉普梳纱均价23739元/吨，环比上涨4.62%；纯棉坯布均价7.43元/米，环比上涨7.35%。价格的快速拉涨，给纺企提供了阶段性利润空间，尤其是那些在4月低价备足原料的工厂，利润总额指数维持在50.7%的扩张区间。
然而，价涨并未带来量增。纱销售量指数仅47.7%，布销售量指数48.8%，双双低于荣枯线。下游织造和服装企业面对高价原料，普遍采取“以销定采”策略，订单以刚需为主，投机性采购几乎消失。这导致产品库存指数骤降至48.0%，环比下降3.2个百分点，纱、布库存量指数分别跌至48.7%和46.8%，均处于收缩区间。
一个典型的“量价背离”格局已经形成：上游通过涨价修复利润，但下游拒绝追涨，库存压力从织厂向纱厂、布厂反向传导。
企业信心低位修复，但淡季预期未改
5月企业信心指数录得49.4%，较4月回升2.7个百分点，虽仍低于临界点，但已是近三个月最高。这一修复主要源于两点：一是4-5月纱、布价格的连续上涨让部分企业看到了利润改善的可能；二是全球制造业PMI连续第10个月维持在52.6%的扩张区间，外需的韧性为出口型纺企提供了心理支撑。
但信心修复的持续性存疑。国家统计局公布的5月制造业PMI仅为50.0%，环比下降0.3个百分点，与全球制造业的扩张形成反差。这意味着国内终端消费的恢复力度弱于海外，而棉纺织行业作为中间环节，同时承受着上游原料波动和下游需求疲软的双重挤压。
企业经营指数恰好卡在50.0%的临界点上，营业收入指数49.3%低于荣枯线，利润总额指数50.7%高于荣枯线。这一组合说明：企业当下的利润改善主要靠“吃”前期低价原料库存，而非来自销售规模的扩大。一旦低价库存消耗完毕，而高价原料仍在高位，利润空间将迅速收窄。