5月棉花市场走出了一条"冲高-回落-震荡"的曲线。月初市场情绪一度被点燃，CCIndex 3128B在5月7日冲至18211元/吨，创下两年半以来的价格高点。但随后行情迅速转冷，到月末整体以高位震荡收场。这轮波动背后，是淡季需求走弱与政策预期改善之间的反复角力。
淡季效应全面显现
5月纺织行业正式进入传统淡季，纱线产量增速明显放缓。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。新疆产区虽同比增长18.6%，但环比也出现3.6%的回落。更值得关注的是利润端的变化——32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅远低于同期棉价涨幅，企业盈利空间被明显压缩。
开机率下滑、成品库存累积，企业对原料的采购策略转向保守。棉花工业库存降至84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%，反映出纺企对高棉价的接受度有限。商业库存方面，374.5万吨的规模虽环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%，去库存压力并未完全释放。
出口回暖但结构分化
出口端释放出积极信号。5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，其中对美国和欧盟出口环比分别大增24.7%和25.6%，"一带一路"沿线国家也录得9.7%的环比增长。中美经贸磋商取得阶段性进展，叠加对非洲零关税政策落地，订单回流与新兴市场需求形成双重支撑。
但同比数据仍不乐观：5月出口同比下降2.3%，1-5月累计出口仅微增0.1%。棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，说明棉制品在出口结构中的占比仍在收缩。外贸企业面临"增量不增利"的困境，订单回暖更多来自低附加值产品。
进口大幅回落，巴西棉主导格局强化
受淡季采购意愿减弱影响，5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%。但同比仍增长2.3倍，说明去年同期的低基数效应明显。进口来源结构进一步向巴西倾斜，巴西棉占比高达57.7%，美棉占比回升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，全年进口量大概率将创近年新高。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨。产量、消费量、库存均处于近年高位，意味着全球供需格局仍偏宽松，这对国内棉价的持续上行构成制约。
内外价差收窄，棉区苗情存隐患
5月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元/吨，内外价差较上月缩窄257元。价差收窄有利于抑制进口冲动，但国内棉价能否维持高位，更多取决于下游需求恢复节奏。
新棉生产方面，全国播种进度99.5%，基本完成。但苗情不容乐观：截至5月末，仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，同比下降34个百分点；76.8%的棉田病害较轻，占比也同比下降3.2个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，延缓了棉苗生长进程，这可能影响新棉的上市品质和产量预期。
政策与市场博弈仍在继续
5月下旬新一轮新疆棉花目标价格政策落地，短暂提振了市场情绪。但政策红利能否转化为持续的需求，关键在于终端消费的传导效率。中国棉花协会在5月供需平衡表中未做调整，也反映出对当前市场判断的分歧。
2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名代表围绕"变局与重构"主题展开讨论。会议启动的棉制品原产地评价工作，有望为国产棉的差异化竞争提供新抓手。