5月中国棉纺织行业的景气指数跌至49.9%，较4月下滑0.1个百分点，时隔两个月再次落入荣枯线下方。这组来自国家统计局与行业公开数据的指标，揭示出淡季效应已从终端需求向上游原料端形成系统性传导。
与去年同期相比，此次景气回落并非孤立事件——全球制造业PMI虽连续10个月保持扩张，但中国制造业采购经理指数恰在5月回落至50.0%的临界点，内外需的温差正在收窄。
原料端：成本中枢上移，采购意愿分化
5月的原料采购指数录得50.2%，仍处于扩张区间，但环比下滑2.5个百分点，说明纺企的补库动力在减弱。棉花价格在五一节后创下年内新高后迅速回调，主力合约CF2609从16955元/吨的高点一路跌至15855元/吨，月底虽有止跌迹象，但现货均价仍环比上涨3%至17373元/吨。
涤纶短纤价格则因国际油价震荡回落而承压，月均价从8400元/吨左右降至8027元/吨，降幅1.83%。粘胶短纤工厂报价小幅上调，但下游原料储备充足，成交量并未放大。
从采购量看，棉花采购指数骤降至47.3%，较4月下降6.5个百分点，而非棉纤维采购指数持平于50.0%。这一分化说明，纺企在淡季中更倾向于使用价格相对稳定的化纤原料，对高波动的棉花采取观望策略。
生产端：开工率承压，产量指数逆势回升
生产指数录得50.3%，较4月上升0.9个百分点，但设备开台率指数仅为49.5%，低于荣枯线。纱产量指数和布产量指数分别为50.1%和51.4%，均较上月回升。
这意味着，尽管企业整体开工率不足，但存量订单的交付需求仍在推动产量小幅增长。不过，产量回升并未带来销售量的同步改善——纱销售量指数仅为47.7%，布销售量指数48.8%，均低于临界点。
销售与库存：涨价去库存的逻辑失效
5月产品销售指数为50.2%，环比上升2.5个百分点，但这一数值更多是价格驱动的名义增长，而非实际成交量的放大。32支纯棉普梳纱月均价23739元/吨，环比上涨4.62%；纯棉坯布月均价7.43元/米，环比上涨7.35%。
然而，价格上涨反而抑制了下游采购意愿。纱线库存量指数降至48.7%，坯布库存量指数降至46.8%，双双低于荣枯线，说明企业库存被动累积。这与“涨价去库存”的传统逻辑相悖——当成本端涨价过快而终端需求无法承接时，库存压力反而加剧。
企业信心：小幅修复，但整体悲观
企业信心指数为49.4%，较4月上升2.7个百分点，但仍低于50%。营业收入指数为49.3%，利润总额指数为50.7%。
利润总额指数高于营业收入指数，反映出企业得益于前期低价原料库存，在当期高价销售中获得了阶段性利润空间。但这种红利难以持续——一旦低价库存消耗完毕，新采购的高价原料将直接压缩利润。