5月的棉花市场画出了一条先扬后抑的价格曲线。月初，新棉供给预期偏紧叠加纺企集中补库，国内棉价一度冲至两年半新高，但进入中下旬后，纺织淡季的寒意迅速传导至上游，订单不足与利润承压让采购方迅速转为谨慎。这种供需两端的拉锯，反映出当前棉市正处于政策托底与需求走弱的博弈窗口。
供需结构：高库存与弱需求并存
从供应端看，商业库存虽环比下降13.3%至374.5万吨，但仍较去年同期高出8.3%。这意味着市场并不缺棉，缺的是愿意以当前高价接货的买家。工业库存同步下滑3.5%至84.6万吨，企业普遍采取“逢低少量补库”的策略，主动去库存意愿明显。
进口方面，5月棉花进口量仅为11.3万吨，环比骤降31.7%。这与淡季开机率下滑、企业对外棉采购意愿减弱直接相关。值得注意的是，巴西棉占比高达57.7%，美棉则回升至22.1%，反映出进口来源结构正在调整。美国农业部5月报告将全球产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨——产量、消费与库存均处于近年高位，国际供需宽松格局未变。
价格传导：内外价差收窄，纺企利润承压
价格层面，国内棉价月均价17789元/吨，同比上涨23.1%，但32支纯棉纱均价仅环比上涨3.5%，涨幅明显弱于棉花。这意味着棉纱跟涨乏力，纺企的利润空间正在被压缩。内外价差方面，Cotlook A指数折1%关税后价格较国内低2270元/吨，价差较上月缩窄257元，进口棉的价格优势有所收窄，但仍有吸引力。
这种价格结构对下游采购决策产生了直接影响：棉价过高时，纺企宁可降低开机率也不愿追高补库。5月纱线产量环比下降1%，新疆纱产量虽同比增长18.6%，但环比也下滑3.6%，印证了生产节奏放缓的趋势。
出口回暖：政策红利与市场分化
尽管内需走弱，出口端却呈现回暖迹象。5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，其中对美国、欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%。这一反弹主要得益于中美经贸磋商阶段性进展，以及我国对非洲国家零关税政策正式落地，部分订单从东南亚回流。
但需警惕的是，出口同比仍下降2.3%，累计增速仅为0.1%，说明复苏基础并不牢固。棉制服装出口环比增长11.9%，但同比下降3.7%，欧美市场的增量更多是季节性补库而非趋势性反转。
新棉生长：苗情偏差为后市埋下变量
新棉播种已基本完成，但苗情不容乐观。截至5月底，全国仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，较去年同期下降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，长江流域播种进度偏慢6.9个百分点，全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。
苗情偏差意味着单产可能受损，若后期天气未能好转，新棉产量预期或面临下调。这一变量将在淡季结束后，成为影响棉价走势的关键因素。
政策与市场共识：高峰论坛释放信号
5月底在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛，以“变局与重构”为主题，近400名国内外代表参会。会议期间启动的棉制品原产地评价工作，释放出行业加强溯源与品质认证的信号。在当前全球供应链重构的背景下，这一举措对提升中国棉制品的国际竞争力具有重要意义。