5月，国内棉花市场经历了一轮从冲高到回落的完整周期。月初，受新棉供给偏紧预期和集中补库的推动，CCIndex 3128B在5月7日攀升至18211元/吨，创下两年半新高。然而，随着纺织行业步入传统淡季，新增订单不足，棉价逐步回调，月末虽因新一轮目标价格政策落地有所反弹，但整体仍呈高位震荡格局。
需求走弱与库存压力
5月纱线产量增速明显放缓。国家统计局数据显示，当月全国纱产量186.9万吨，环比下降1%，同比仅增长2.7%。其中新疆纱产量31.9万吨，环比下降3.6%，虽同比仍有18.6%的增幅，但增速已较前期收窄。32支纯棉纱均价环比上涨795元/吨至23277元/吨，涨幅仅3.5%，远低于同期棉花现货价格23.1%的同比涨幅，纺企盈利空间被显著压缩。
企业采购策略随之转向保守。5月棉花工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比下降10.1%。商业库存虽环比减少13.3%至374.5万吨，但仍高于去年同期8.3个百分点。这意味着市场并非缺棉，而是下游需求不足以消化现有存量，纺企对高价棉的接受度持续走低。
进口锐减与全球供应宽松
进口市场的反应更为直接。海关数据显示，5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%。尽管同比增长2.3倍，但这一对比更多源于去年同期的低基数。1—5月累计进口82.5万吨，同比增长91%，但单月进口量已回到2025年下半年的平均水平。
从全球视角看，供应端并不紧张。美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三项指标均处近年高位。国际棉价受美元走强和美棉出口疲软压制，Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元/吨，价差虽较上月收窄257元，但内外价差仍为进口提供价格优势。
产区苗情与政策信号
新棉生长情况不容乐观。截至5月底，全国播种进度99.5%，基本完成，但苗情分化明显。内地棉区持续降雨导致渍害，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。全国仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，这一比例同比下降34个百分点。76.8%的棉田病害较轻，但整体发育进程较慢，新疆部分棉田刚进入现蕾阶段。
政策层面，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，对市场信心起到短期提振作用。5月底在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛以“变局与重构”为主题，正式启动棉制品原产地评价工作，这一动作意味着行业正在从单纯的价格博弈转向价值认证与产业链协同。
出口回暖与结构性分化
5月纺织品服装出口额256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。对欧美市场出口环比分别增长24.7%和25.6%，成为主要增量来源。棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%，但同比仍下降3.7%。出口回暖更多表现为季节性回补和新兴市场释放，并非趋势性反转。