2026年5月，中国棉纺织行业景气指数录得49.9%，较4月微降0.1个百分点，自去年7月以来首次跌至50%荣枯线下方。这一读数意味着行业景气度从“温和扩张”正式转入“轻度收缩”。但细拆分项数据，价格与销量、利润与营收之间出现了值得关注的背离——纱线涨价近5%，坯布涨价超7%，而销售量指数却双双低于临界点。这不是供需两旺的信号，而是成本推动型涨价遇上需求收缩的典型特征。
原料端：棉花回调、化纤分化，采购策略出现结构性转向
5月原料采购指数为50.2%，虽仍处扩张区间，但环比骤降2.5个百分点。其中棉花采购指数跌至47.3%，环比下滑6.5个百分点，降幅最为显著。棉花现货月均价报17373元/吨，环比上涨504元/吨，涨幅2.99%，但价格在五一节后触及年内高点后一路回调，主力合约CF2609从16955元/吨回落至15855元/吨。这种“先冲高、后回落”的走势，叠加淡季预期，使纺企采购心态明显转谨慎。
非棉纤维则呈现相反走势。1.4D直纺涤纶短纤月均价8027元/吨，环比下降150元/吨，降幅1.83%，主要受美伊谈判曲折导致油价震荡回落影响。粘胶短纤价格则坚挺上行，主流品种月均价14035元/吨，环比上涨325元/吨，涨幅2.37%。值得注意的是，非棉纤维采购指数维持在50.0%的临界点，而库存指数达到50.6%，高于临界点1.4个百分点。这说明纺企在主动增加化纤库存，以对冲棉花价格波动和供应不确定性。
生产端：产量上升但开台率未同步，订单能见度不足
5月生产指数为50.3%，环比上升0.9个百分点，纱产量指数和布产量指数分别升至50.1%和51.4%，均高于临界点。然而，设备开台率指数仅为49.5%，仍处于收缩区间。这一反差意味着：企业并非因订单饱满而增产，更多是在消化前期订单或为应对原料涨价而提前备货。开台率不足50%，说明工厂实际运转负荷并未显著提升，产能利用率存在隐忧。
从产品库存指数看，5月库存指数为48.0%，环比下降3.2个百分点，纱和布的库存量指数均低于临界点。这看似是去库存的好迹象，但结合销售量指数——纱销售量指数47.7%、布销售量指数48.8%——更可能是企业主动控制产出节奏、而非下游消化能力增强的结果。
利润端的意外支撑：低价库存红利还能持续多久？
5月企业经营指数为50.0%，环比微降0.2个百分点。但分项中，利润总额指数为50.7%，高于临界点，而营业收入指数仅为49.3%，低于临界点。这组数据揭示了当前棉纺织企业的核心生存逻辑：营收在下降，利润却在上升。原因在于，企业目前使用的原料多为前期低价采购的库存，成本端压力尚未完全传导到当期损益表。
这种“利润幻觉”不可持续。5月棉花采购指数已跌至47.3%，意味着企业正在减少采购、消耗库存。一旦低价库存消化完毕，而高价原料接替上量，利润总额指数将面临快速回落。届时，若下游需求仍无起色，行业将进入“量价齐跌”的困境。
信心指数回升但仍偏弱，淡季效应或延续至三季度
5月企业信心指数为49.4%，较4月回升2.7个百分点，但仍低于临界点。回升幅度较大，更多是基数效应——4月信心指数处于极低水平。从行业交流反馈看，企业对6-7月传统淡季持谨慎态度，订单能见度普遍不足一个月。
外部环境方面，虽然摩根大通全球制造业PMI连续第10个月维持在52.6%的扩张区间，但中国制造业PMI仅为50.0%，环比下降0.3个百分点，处于荣枯线边缘。外需改善并未有效传导至棉纺织环节，反映在出口订单上仍显乏力。