5月棉纺织景气指数录得49.9%，较4月微降0.1个百分点，自3月重返扩张区间后再度落入荣枯线下方。这个数字本身并不剧烈——0.1个百分点的波动在统计上几乎可忽略不计——但拆解其分项后，行业内部的结构性矛盾清晰浮现：生产与销售看似双升，背后却是量价背离的隐忧。
原料端：棉花“过山车”，非棉纤维分化
原料采购指数在5月报50.2%，虽仍高于临界点，但环比骤降2.5个百分点，是7个分项中降幅最大的。棉花采购指数更是从53.8%直接跌至47.3%，回落6.5个百分点，反映出纺企在淡季来临前主动收缩采购节奏。
价格层面，国内3128级棉花现货月均价报17373元/吨，环比上涨504元，涨幅近3%。但这一均价掩盖了月内剧烈波动：主力CF2609合约在五一节后首日冲上16955元/吨的年内新高，随后一路下滑至15855元/吨，月底才略有企稳。美棉回调叠加国内淡季预期，是这轮冲高回落的双重驱动。
非棉纤维则呈现分化格局。1.4D直纺涤纶短纤月均价8027元/吨，环比下跌150元，跌幅1.83%，主要受国际油价震荡回落及霍尔木兹海峡通行预期改善影响。而主流粘胶纤维月均价14035元/吨，环比上涨325元，涨幅2.37%，工厂报价小幅上调，但下游因原料储备充足，成交量并未放大。
生产与销售：量价背离的信号
生产指数5月为50.3%，环比上升0.9个百分点，重新站上扩张区间。纱产量指数和布产量指数分别为50.1%和51.4%，均高于临界点，且较4月分别提升1.1和2.3个百分点。但值得注意的是，设备开台率指数仍低于50%，为49.5%，说明产能利用率并未同步提升，新增产量更多来自已有产能的满负荷运转。
产品销售指数同样录得50.2%，环比上升2.5个百分点，但这一数字与销售量的实际感受存在温差。纱线代表产品32支纯棉普梳纱月均价23739元/吨，环比上涨1048元，涨幅4.62%；纯棉坯布月均价7.43元/米，环比上涨0.51元，涨幅7.35%。价格上涨并未带动销量——纱销售量指数仅47.7%，环比下降0.8个百分点；布销售量指数虽升至48.8%，但仍在临界点以下。
这意味着什么？下游对高价原料的接受度正在快速下降。价格传导链条在织造和终端服装环节受阻，采购方转向“刚需采购”模式，宁可观望也不追高。涨价去库存的逻辑在5月并未跑通。
库存与信心：被动累库，预期偏弱
产品库存指数5月报48.0%，环比下降3.2个百分点——指数低于50意味着库存上升，指数越低库存增加越快。纱库存量指数48.7%，布库存量指数46.8%，均较4月明显下滑。在销售端走弱的背景下，产量的持续释放必然导致库存被动累积。
企业信心指数49.4%，环比上升2.7个百分点，虽有所恢复但仍低于荣枯线。行业普遍预期淡季行情将持续，订单减弱、销售放缓的基调短期难改。
一个值得关注的亮点是企业经营指数中的利润总额指数报50.7%，高于临界点。这得益于部分企业在前期低价时储备了棉花原料，在5月棉价高位运行时产品售价得以跟涨，利润空间反而扩大。但这种阶段性红利不可持续——随着低价库存消耗，后续采购成本将逐步抬升，利润端压力将在6-7月显现。