2026年上半年，恒逸石化交出了一份令市场侧目的成绩单：归母净利润预计达到55亿至60亿元，同比增幅高达2326%至2547%。这一数字不仅刷新了公司自身的盈利纪录，更在化纤行业中树立了一个难以忽视的标杆。
利润暴增的三大引擎
利润的爆发并非偶然。首当其冲的是文莱炼化项目。东南亚成品油市场供需长期偏紧，价差持续走阔，文莱炼厂凭借税收优惠、市场化定价和低廉的运保费，实现了满产满销，单吨产品盈利维持在历史高位。一季度恒逸归母净利润已达19.95亿元，同比增长近38倍，二季度在此基础上环比再增76%至101%，炼化板块的弹性可见一斑。
与此同时，PTA与聚酯行业的价格战有所缓和，供需格局优化带动盈利修复。锦纶产业链的新增产能也在上半年逐步释放，为整体利润贡献了增量。三大因素叠加，使得恒逸的盈利曲线呈现出陡峭的上升态势。
三大项目：从炼化龙头到“油煤布”一体化
如果说上半年的利润增长是现有产能的集中兑现，那么恒逸正在推进的三个战略性项目，则决定了其未来五年的产业位势。
文莱炼化二期项目已全面启动，设计产能优化为1200万吨/年，力争2028年底建成。届时文莱炼厂总产能将达2000万吨/年，成为民营大炼化中唯一的海外产能增量。这一布局的战略稀缺性，在东南亚炼化产能扩张受限的背景下尤为突出。
新疆煤制乙二醇项目规划年产240万吨高品质纤维用乙二醇，预计2028年上半年投产。该项目将煤化工与化纤原料直接打通，降低了对原油路径的依赖。
湖北荆州循环新材料项目则瞄准废旧纺织品回收，建设年产30万吨的循环新材料工业示范项目，建设周期仅18个月。该项目契合“双碳”政策，投产后将形成“油、煤、布”三路并进的原料体系，显著增强全产业链的抗风险能力。
高景气能否持续？
市场当前最关心的是，如此高的盈利增速能否维持。从行业逻辑看，东南亚成品油供需偏紧的格局短期内难以逆转，文莱炼化的高盈利有望贯穿全年。PTA与聚酯行业在经历多轮洗牌后，产能过剩压力有所缓解，盈利修复具备一定持续性。
但风险同样不可忽视。国际原油价格若出现大幅下跌，将直接压缩裂解价差，并带来存货跌价压力。文莱二期和新疆煤制乙二醇项目投资规模大、建设周期长，存在投产延迟或资金超支的可能。此外，核心产能集中于文莱单一区域，东道国政策或地缘环境的变动，可能冲击原料供应的稳定性。下游纺织需求若不及预期，也会拖累聚酯端的盈利修复节奏。