一家从1980年起步的老牌聚酯龙头，在连续三年亏损16.28亿元后，站到了退市的悬崖边上。三房巷的年报被审计机构出具了“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。这不仅是单个企业的财务危机，更是聚酯瓶片行业产能严重过剩、产业链单一化风险的集中缩影。
产能内卷：2000万吨供给对1200万吨需求
三房巷的困境根源在于行业层面的供需失衡。2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总量突破2000万吨/年，但下游需求仅维持在1200万吨/年左右。这意味着近40%的产能处于闲置或低效运转状态。作为行业第二大厂商，三房巷在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，将主业转向瓶级聚酯切片和PTA，并启动了大规模扩产。产能上去了，利润却没有随之而来——2023年至2025年，公司累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损就达8.85亿元，亏损规模同比扩大。
更致命的是，三房巷的产业链布局过于单一。它仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着上游PX价格的任何波动，都会直接挤压本已微薄的利润空间。2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，降至17.13亿元，进一步印证了其成本管控能力的薄弱。
债务连环雷：担保逾期与关联应收款悬顶
除了经营层面的亏损，三房巷还面临着担保逾期的连锁风险。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化拖欠太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元，三房巷为此提供了不可撤销连带责任保证。公司只能“积极与债权人沟通，争取通过续贷展期等方式处理”。
更令人担忧的是关联交易埋下的隐患。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续涉及司法处置，公司实际控制权可能发生变更。此外，公司为控股股东提供的6亿元关联担保也未确认预计负债，这些数字背后是巨大的不确定性。
反内卷政策：行业转机还是企业续命？
三房巷的危机源于内卷，而反内卷政策或许能为其带来转机。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
政策的干预效果在2026年第一季度初步显现。三房巷实现了净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，受霍尔木兹海峡封锁等地缘政治事件影响，聚酯产业链产品价格出现明显反弹，利润率有所回升。公司股价也出现了一定程度的反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但转机并不等于安全着陆。2026年6月，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
对行业采购与投资的启示
三房巷的案例为聚酯产业链上下游提供了几个关键警示。首先，单一环节的产能扩张在供过于求的环境中会迅速变成负资产。其次，对外购原料的过度依赖使企业在价格波动中毫无缓冲。第三，关联交易和担保链条的复杂性，可能在危机时刻引发连锁反应。