聚酯瓶片行业过去两年新增产能如潮水般涌入，国内总产能已突破2000万吨/年，而下游实际需求仅约1200万吨。供需缺口接近800万吨，意味着超过三分之一的产能处于闲置或低效运转状态。这种结构性过剩直接压垮了产品价差，也把行业第二大厂商三房巷推到了退市边缘。
产能内卷：从盈利巅峰到三年巨亏
三房巷的转折点出现在2020年。彼时，这家位于江阴的老牌化纤企业以73.5亿元“蛇吞象”式收购海伦化工，主业从纺织印染转向PTA和聚酯瓶片。收购后的前两年，公司利润从6.3亿元攀升至8.18亿元，看似转型成功。但2023年起，行业产能集中释放的恶果开始显现。
2023年至2025年，三房巷连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。同期，公司贸易业务收入同比暴跌59.97%，仅剩17.13亿元。利润的消失直接对应着PTA与瓶片价差的持续收窄——当全行业都在扩产，成本控制能力就成了生死线。
三房巷的致命短板在于产业链布局过于单一。它仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，利润就被瞬间挤压。这与那些从炼化一体化起步、拥有PX自给能力的聚酯龙头形成了鲜明对比。
债务连锁反应：担保逾期与审计警报
亏损只是表象，债务风险才是悬在头顶的利剑。截至最新公告，三房巷为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中仅海伦石化一笔2.9亿元的融资租赁，就因部分租金到期未付而触发担保责任。
更令人警惕的是关联方应收账款问题。2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据，直接导致年报被出具“无法表示意见”。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续被强制拍卖，公司实际控制权可能易主。
国家干预下的转机与未消的风险
行业过度的“内卷”终于引起了政策层面的关注。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，围绕在建项目与行业运行进行协调。这次会议被业内视为防范化解恶性竞争的信号。
效果在2026年一季度初步显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。叠加霍尔木兹海峡地缘事件推升聚酯产业链产品价格，公司利润率有所回升，股价也暂时脱离了1元退市警戒线。
但风险远未解除。联合资信在2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决。公司对控股股东的6亿元关联担保仍未确认预计负债，这笔隐性债务随时可能引爆。