国际油价预期回落至75美元区间，叠加中东供应风险短期解除，聚酯产业链正经历一场“去泡沫”式的成本回归。但下游织造市场的反应却出奇冷淡——促销不再奏效，备货意愿降至冰点。行业似乎进入了一个“高库存、低弹性”的尴尬阶段，真正的行情启动可能要到下半年才能看到端倪。
促销失灵：下游理性到极致
6月29日，聚酯工厂再次开启大规模促销，但当日产销仅在7成左右徘徊，次日更是骤降至3成。对比此前促销中产销轻松破百的“盛况”，市场显然已进入“促销疲劳期”。下游织造企业并非没有需求，而是选择了极致的谨慎：没有订单，绝不开机。过去两年利润被严重挤压，企业的腾挪空间几乎为零，开机弹性极差。布匹市场的价格同样缺乏弹性，库存布与新鲜坯布的盈亏平衡点仍在博弈，织造厂不愿为低价促销买单。
成本端“天花板”降低
聚酯原料端的支撑正在削弱。霍尔木兹海峡封锁解除后，滞留在波斯湾的油轮陆续驶出，能源危机短期内得到缓解。摩根士丹利在两周内再次下调油价预测，认为市场焦点重回全球供应过剩，第三、四季度布伦特原油均价预计均为每桶75美元。这意味着涤纶长丝成本端的压力骤减，很难再出现3月初那种一涨几千的“疯牛”行情。原油“天花板”降低后，聚酯工厂的挺价信心也随之松动，但让利动力依然不足，因为其库存原料成本较高，降价即意味着亏损。
库存分化：上游高企，下游低位
聚酯工厂的库存压力不容忽视：POY、FDY、DTY的库存分别高达30天、35.7天和41.8天，且仍在持续积累。如果下游持续不买账，涤丝可能面临持续阴跌，或触发一次更有力度的集中出货。然而，有意思的是，纺织行业上下游的整体备货都趋于谨慎，上半年产能开得有限，市场上的坯布、面料库存相较过去两年处于相对低位。这种“上游高库存、下游低库存”的错位，一旦需求回暖，可能迅速引发供需错配，从而恢复面料的价格弹性。
行情启动等待“爆款”
整个纺织市场都在等待一波需求启动，这可能是某种爆款面料的出现，类似于去年春节的“新中式”。短期来看，夏季防晒服装被认为是最可能的爆发点，但今年夏季国内强降水频繁，高温迟迟不来，防晒需求被延后。真正的行情可能要到下半年才能到来。5、6月份纺织人过得并不轻松，“金三银四”远去，“金九银十”尚远，市场风险反而升高。