一家从1980年走到今天的聚酯龙头，如今站在退市边缘。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东股份被司法拍卖。这并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能泡沫破裂后，第一个倒下的标志性企业。
产能过剩的代价
三房巷的困境，根源在于聚酯瓶片行业的供需严重失衡。据行业公开数据，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能超过2000万吨/年，而市场需求仅为1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差持续萎缩，全行业陷入“增产不增利”的泥潭。
三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦化工后，主业转为瓶级聚酯切片和PTA。收购初期，2021年和2022年分别盈利6.3亿和8.18亿元。但从2023年起，公司连续三年亏损，累计亏损达16.28亿元，其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大。
更致命的是产业链布局单一。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX高度依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板便暴露无遗。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，直接反映了市场需求的疲软。
债务与担保的连锁反应
亏损之外，三房巷还面临担保逾期的连锁风险。截至最新公告，公司为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金未付，新增逾期2563.76万元。
公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分审计证据。控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，可能导致实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这些数字背后是巨大的不确定性。
反内卷政策带来转机
事情并非没有转机。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。
政策干预的效果在2026年第一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。今年霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也出现反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但评级机构并未放松警惕。6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
行业洗牌对供应链的影响
三房巷的危机对下游采购方和外贸企业意味着什么？首先，聚酯瓶片行业产能出清将加速，中小厂商可能被淘汰，头部企业份额集中。对于依赖瓶片供应的饮料包装、化纤纺织企业，短期内可能面临供应波动和价格不确定性。
其次，PTA产业链的利润分配正在重构。过去几年，PX和PTA环节因产能扩张利润被压缩，而下游聚酯瓶片环节更是亏损重灾区。反内卷政策若能推动落后产能退出，产业链利润有望向具备一体化优势和成本管控能力的企业倾斜。
最后，外贸企业需关注海外市场对中国聚酯产品的反倾销风险。产能过剩导致中国聚酯瓶片大量出口，已引发多国贸易摩擦。三房巷的案例可能加速海外买家对中国供应商的信用审查，选择合作伙伴时需更关注其财务健康度。