聚酯市场的“金三银四”已成过往，而“金九银十”尚显遥远。进入下半年，行业正经历一场罕见的“促销疲劳”——6月底的聚酯工厂大促，产销仅在七成左右徘徊，次日更骤降至三成。与以往促销“一日游”还能轻松破百的盛况相比，如今的市场反应堪称冷淡。这背后，是上下游博弈格局的深刻变化，也是新行情启动前的沉寂。
成本端“天花板”降低
原料端的支撑正在显著减弱。中东局势虽未彻底平息，但霍尔木兹海峡的封锁已经解除，滞留在波斯湾的油轮正陆续驶出，能源危机短期内得到缓解。国际油价难以再现春节后几天内暴涨50%的极端行情。摩根士丹利在约两周内再次下调油价预测，认为市场关注点已重回全球供应过剩，第三季度和第四季度即期布伦特原油均价预计均为每桶75美元。原油“天花板”的降低，意味着涤纶长丝成本端的压力骤减，未来很难再出现类似3月初一涨几千的“疯牛”行情。这直接削弱了聚酯工厂的挺价底气，也为下游采购提供了更多观望空间。
下游“极致理性”与库存积压
需求端的“塌方”是当前市场疲软的核心。下游织造企业已变成极致的理性判断体——没有订单坚决不开机。过去两年利润被压榨得过低，企业的腾挪空间被大幅度压缩，开机弹性极差。布的价格弹性也很差，库存和新鲜坯布的盈亏平衡点仍在博弈。聚酯工厂目前让利的动力不足，因为库存原料成本较高，但现实很骨感：POY、FDY、DTY的库存分别高达30天、35.7天和41.8天，且还在持续积累。如果下游持续不买账，不排除涤丝会持续阴跌，或者来一次更有力度的集中出货。这种“促销疲劳”本质上是下游对价格预期的彻底重估。
低库存格局下的潜在弹性
尽管上游库存高企，但整个纺织市场的社会库存却处于相对低位。由于现阶段纺织行业上下游备货都趋于谨慎，上半年产能开得也比较有限，目前市场上的库存相较于过去两年处于低位。这意味着，一旦市场需求出现回暖，可能会在短期内产生供需错配，由此恢复面料的价格弹性。这种弹性，正是下半年行情最值得关注的变量。短期来看，最有可能引爆需求的爆款是夏季防晒服装，但遗憾的是，今年夏季国内强降水频繁，高温迟迟不来，防晒服装的需求也随之延后。历史经验表明，类似去年春节的“新中式”面料，正是通过爆款单品打破了供需平衡。