2026年5月，国内棉价走出了一轮冲高回落的行情。月初受新棉供应预期偏紧及企业集中补库推动，CCIndex 3128B一度触及18211元/吨，创下两年半新高。然而，随着纺织传统淡季深入，需求端疲态尽显，棉价逐步回调，月末月均价定格在17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。这组数据清晰地勾勒出当下市场的核心矛盾——政策预期与产业现实的错位。
需求端：淡季效应叠加利润挤压，采购节奏明显放缓
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆纱产量31.9万吨，虽同比大增18.6%，但环比亦下滑3.6%。产量增速放缓的背后，是新增订单不足的现实。企业普遍反映，棉纱价格虽跟随棉花上涨，但涨幅偏弱，32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元/吨，涨幅仅3.5%，远低于棉花现货的环比涨幅。这意味着纺企的利润空间正在被压缩，对高价棉的接受度自然下降。
采购端的行为变化印证了这一判断。5月棉花进口量仅11.3万吨，环比骤降31.7%；商业库存虽环比减少13.3%至374.5万吨，但仍同比高8.3%，说明去库速度不及预期。企业多采取逢低少量补库的策略，刚需采购为主，不愿主动囤货。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%，也反映出企业控制原料库存的谨慎心态。
出口市场方面，海关数据显示5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比下降2.3%，1-5月累计同比仅微增0.1%。对美欧市场出口环比分别大增24.7%和25.6%，显示阶段性订单回流，但这些增量能否持续，仍取决于中美经贸磋商的后续走向以及海外终端消费的复苏力度。
供给端：播种完成但苗情欠佳，进口格局生变
中国棉花协会调查显示，截至5月底全国棉花播种进度99.5%，基本完成。但苗情不容乐观：仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平于去年，占比同比大降34个百分点。内地棉区持续降雨引发渍害，延缓了棉苗生长，全国处于4-8片真叶期的棉田占比85.5%，同比下降8.9个百分点。局部天气扰动为新年度的产量预期埋下变数。
进口方面，5月棉花进口量11.3万吨，同比虽增长2.3倍，但环比下降31.7%。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比提升至22.1%。1-5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。美国农业部5月报告将全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处近年高位。全球供需宽松的格局对国际棉价形成压制，5月Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元，内外价差虽较上月收窄257元，但仍处于偏高水平。
政策与市场情绪：目标价格落地托底，但难改短期弱势
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，为市场注入了一剂强心针，棉价一度小幅反弹。但政策主要作用于中长期种植预期，对短期现货需求的拉动有限。与此同时，中美经贸磋商取得积极进展的消息也提振了行业信心，但企业普遍持观望态度，等待实质性订单落地。
5月28-29日在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛上，近400名代表围绕“变局与重构”主题展开讨论。会议期间启动的棉制品原产地评价工作，或将对未来棉制品的出口认证和品牌溢价产生深远影响，但短期难以改变供需基本面。
综合来看，当前棉市处于“上有顶、下有底”的格局。上行受限于淡季需求疲软和全球宽松供应，下行则有政策成本和种植成本支撑。对于采购方和外贸企业而言，价格高位震荡期，灵活调整库存策略、规避单边风险，比押注方向更为务实。