一家有着46年历史的老牌聚酯龙头，如今正站在退市悬崖边。三房巷2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”和内部控制否定意见，双重退市风险警示已经落地。这不仅是单个企业的危机，更是聚酯瓶片行业产能严重过剩背景下，一场结构性洗牌的缩影。
供需失衡的代价
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能已突破2000万吨/年，而下游实际需求仅约1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，直接导致产品价差持续收窄，行业利润被挤压至微薄甚至亏损。三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，2023年至2025年累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损达8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。
更深层的问题在于产业链布局的单一性。三房巷仅覆盖从PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购，缺乏向上游一体化的成本缓冲能力。当PTA与PX价差波动时，公司几乎没有腾挪空间。这种“两头在外”的结构，在行业景气下行时尤为脆弱。
债务与内控的双重危机
财务数据的恶化只是冰山一角。截至最新公告，三房巷为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化因融资租赁到期租金无法偿还，公司需承担不可撤销连带责任保证。更值得关注的是，截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据——这意味着潜在的坏账风险可能远超账面反映。
控股股东的股份已被司法冻结，若后续进入司法处置程序，公司实际控制权可能发生变更。联合资信于2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。这些信号叠加，使得公司的融资能力和供应链稳定性面临严峻考验。
反内卷政策带来喘息空间
值得注意的是，2025年下半年，国家相关部门已召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，重点讨论行业运行与在建项目进展。在供需严重错配的背景下，这次会议被业内解读为防范化解“内卷式”竞争的政策信号。随后，行业扩产节奏明显放缓，产品价格有所企稳。
三房巷2026年一季度实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。加上霍尔木兹海峡地缘政治因素推高聚酯产业链产品价格，公司暂时摆脱了1元退市“警戒线”。但这次喘息能否转化为持久复苏，仍高度取决于行业自律能否持续、以及公司能否有效化解债务风险。
行业启示录
三房巷的困局为整个聚酯行业敲响警钟：当产能过剩成为常态，单纯依靠规模扩张的竞争模式已经走到尽头。对于采购方而言，这意味着在选择供应商时，不仅要看价格和产能，更需要评估其财务健康度、产业链完整性和抗风险能力。