聚酯瓶片行业产能过剩的后果，终于在上市公司财报中显形。一家拥有46年历史的老牌聚酯龙头，如今站在退市悬崖边。
2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份遭司法拍卖——三房巷（600370.SH）正在经历自2003年上市以来最严峻的生存考验。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹清晰反映了聚酯行业供需失衡的演变。2021年公司净利润尚为6.3亿元，2022年升至8.18亿元。但从2023年起急转直下，三年累计亏损16.28亿元，其中2025年亏损额高达8.85亿元，同比扩大近一倍。
根本原因在于聚酯瓶片产能的集中释放。行业公开数据显示，2023年至2024年国内聚酯瓶片产能突破2000万吨/年，而下游需求仅约1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。产品价差持续萎缩，产业链利润被严重挤压。三房巷作为行业第二大厂商，其大规模扩产反而加剧了自身亏损。
更关键的是产业链布局的脆弱性。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，公司成本管控能力薄弱的问题便暴露无遗。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，进一步印证了其市场议价能力的丧失。
担保链条与关联交易风险
除了经营亏损，三房巷还深陷担保逾期泥潭。截至最新公告，公司为下属公司担保的累计逾期债务达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
关联交易中的应收账款风险同样触目惊心。2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份已被司法冻结，若后续处置可能导致公司实际控制权变更。
公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这意味着潜在的债务黑洞可能远超已披露数字。2026年5月控股股东股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬顶之剑并未消失。
反内卷的转机与不确定性
三房巷的生存希望，某种程度上寄托于行业层面的反内卷行动。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况与在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被视为防范化解无序竞争的重要信号。
政策干预的效果已初步显现。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格反弹，利润率有所回升。公司股价也暂时摆脱了1元退市警戒线。
但风险并未消除。2026年6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。债务展期谈判、资产处置进度、关联方资金回收情况，都将决定这家老牌企业能否真正走出困境。