一家穿越44年周期的老牌聚酯龙头，如今正站在退市悬崖边上。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东所持股份被司法拍卖。这不仅是单个企业的危机，更是聚酯瓶片行业产能过剩矛盾集中爆发的缩影。
产能过剩与亏损泥潭
2023年至2025年，三房巷连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比扩大近一倍。亏损的直接推手是行业供需严重错配——国内聚酯瓶片产能超过2000万吨/年，而市场需求仅为1200万吨/年，产能利用率不足60%。
三房巷作为行业第二大厂商，在2020年以73.5亿元“蛇吞象”收购海伦石化后，主业从纺织印染转向瓶级聚酯切片和PTA。收购初期盈利一度增长，2022年净利润达8.18亿元，但随后行业产能集中释放，产品价差持续萎缩，利润被“内卷”吞噬。
更致命的是产业链布局单一。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板立即暴露。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，进一步印证了单一环节在价格波动中的脆弱性。
债务风险与治理危机
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司提供了不可撤销连带责任保证。
更值得关注的是关联交易风险。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分审计证据。控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持股份被司法冻结，若后续处置，可能导致公司实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这些数字背后是巨大的不确定性。
反内卷政策带来转机
行业危机已引起政策层面关注。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。这次座谈会被视为防范化解“内卷式”竞争、促进行业平稳运行的重要举措。
政策效果已在2026年一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。今年霍尔木兹海峡封锁事件导致聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。股价也出现一定反弹，暂时摆脱了1元退市“警戒线”。
但风险并未消失。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。6月26日，联合资信将三房巷主体长期信用等级下调为A-，评级展望负面，“三房转债”信用等级同步下调。