国内棉花市场在2026年5月经历了一场典型的淡季调整。棉价在月初冲至每吨18211元，创下两年半新高后迅速回落，月末较峰值下跌超400元。这轮波动背后，是供给预期改善与需求实质性走弱之间的角力，对产业链上下游的采购节奏和利润空间产生了直接影响。
供需双压下的价格回调
国家统计局公开数据显示，5月全国纱线产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆纱线产量虽同比增长18.6%，但环比也出现3.6%的回落。产量增速放缓直接反映了新增订单不足的现状。与此同时，32支纯棉纱均价为每吨23277元，环比上涨795元，涨幅3.5%，但涨幅明显弱于同期棉花价格，导致纺纱环节盈利压力加大。
棉花进口量在5月出现大幅下降，海关数据录得11.3万吨，环比锐减31.7%。这与纺企在淡季中采购意愿减弱直接相关。进口来源结构也在变化，巴西棉占比高达57.7%，美棉占比提升至22.1%。1至5月累计进口82.5万吨，同比增幅仍达91%，显示出前期进口节奏较快，而5月属于阶段性放缓。
库存结构揭示市场情绪
截至5月底，全国棉花商业库存为374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍高出8.3%。这一数据表明，尽管当月去库速度尚可，但整体库存水平依然高于去年，对价格形成一定压制。更值得关注的是棉花工业库存——84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%。纺企主动降低原料库存，反映出对高棉价的不认可和对后市需求的谨慎预期。
内外棉价差在5月收窄至每吨2270元，较上月缩小257元。当月Cotlook A指数月均价为每磅92美分，折1%关税后为每吨15518元。价差收窄意味着进口棉的价格优势减弱，可能进一步抑制后续进口需求。美国农业部5月报告将全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，产需均处于近年高位，但期末库存增至1682.3万吨，全球供需宽松格局未变。
产区天气与播种进度分化
中国棉花协会调查显示，截至5月底全国播种进度为99.5%，略慢于去年。新疆已全部完成播种，但黄河流域进度为95.6%，长江流域为99.3%，均慢于去年同期。内地棉区遭遇持续降雨，导致农田渍害，棉苗生长受阻。仅45.9%的调查户认为苗情好于或持平去年，占比同比下降34个百分点。苗情偏弱可能影响新棉单产预期，为远期供给增添不确定性。
出口端呈现结构性亮点
尽管内需走弱，出口数据却出现回暖迹象。海关数据显示，5月纺织品服装出口额为256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。1至5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%。其中对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家环比增长9.7%。欧美市场增量突出，与中美经贸磋商阶段性成效及对非洲零关税政策落地有关。棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%，但同比下降3.7%。