聚酯瓶片行业过去三年经历的产能狂飙，正在将一家老牌龙头推向退市边缘。三房巷，这家从1980年起步、2003年上市的企业，2025年年报被出具“无法表示意见”与“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。控股股东股份被司法拍卖，担保逾期债务滚雪球般扩大——这不是个例，而是整个聚酯产业链供需失衡的缩影。
产能过剩的代价
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅约1200万吨/年。这意味着超过800万吨的产能闲置，供需矛盾之尖锐，直接压垮了产品价差。三房巷作为行业第二大厂商，恰在此时启动大规模扩产，结果产能上去了，利润却一路下滑。
从财务数据看，收购海伦化工后的前两年，三房巷曾录得增长：2021年利润6.3亿元，2022年增至8.18亿元。但2023年起形势急转直下，连续三年累计亏损16.28亿元，其中2025年单年亏损达8.85亿元，亏损规模同比明显扩大。更关键的是，公司产业链布局过于单一——仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX涨价，成本管控能力薄弱的短板就暴露无遗。
债务链上的连锁反应
亏损之外，担保逾期是另一枚定时炸弹。截至最新公告，三房巷为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资下属公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
更令市场担忧的是关联交易风险。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分证据。控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，可能导致实际控制权变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债——这些数字背后，是巨大的不确定性。
政策干预下的转机
三房巷的危机并非无解。2025年下半年，国家相关部门召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。
政策效果在2026年一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。叠加霍尔木兹海峡封锁事件推高聚酯产业链产品价格，利润率有所回升。公司股价也出现反弹，暂时摆脱了1元退市“警戒线”。但联合资信于2026年6月下调公司主体长期信用等级至A-，评级展望为负面，说明机构对其长期偿债能力仍持谨慎态度。
行业启示与生存法则
三房巷的案例为聚酯行业其他企业敲响警钟：产能扩张不能脱离需求基本面，单一环节的产业链布局在面对上游波动时极其脆弱。2023年至2024年的产能集中释放，本质上是行业对PTA景气周期的过度乐观预期所致，而三房巷恰好站在了“内卷”的最前线。
国家干预虽能在短期内缓解价格压力，但长期来看，企业必须通过技术升级、产业链延伸或差异化产品来构建护城河。三房巷的“蛇吞象”收购曾被视为转型典范，但后续的亏损证明，规模扩张并不能自动转化为竞争力。