恒逸石化半年利润暴增23倍：炼化出海红利与“油煤布”新棋局

恒逸石化2026年上半年净利润预计高达55亿至60亿元，同比增幅超过23倍。这一数字在化纤行业历史上极为罕见，单季利润环比增幅也达到76%至101%。利润的爆发式增长并非偶然，而是文莱炼化项目在东南亚成品油市场供需持续偏紧背景下的集中释放。

炼化出海成为利润核心引擎

恒逸石化是国内唯一在海外布局炼化工厂的龙头化纤企业。其文莱炼化项目在报告期内享受税收优惠、市场化定价及运保费低廉等多重优势，实现了满产满销。东南亚地区成品油供给长期紧缺，2026年一季度价差大幅走阔，炼化业务盈利大增，成为公司当前及今后业绩增长的核心因素。这一区位优势使得恒逸石化在行业周期波动中具备了更强的抗风险能力和利润稳定性。

三大项目构建“油煤布”新格局

在利润大幅增长之外，恒逸石化正加速推进三大战略性在建项目，旨在摆脱对单一原油原料的依赖。

• 文莱炼化二期项目：设计产能优化调整为1200万吨/年，主要生产柴油、PX、苯等高附加值产品，力争于2028年底建成。届时文莱炼厂合计产能将达2000万吨/年，形成深度产业协同。
• 新疆煤制乙二醇项目：拟建设年产240万吨高品质纤维用煤制乙二醇，预计2028年上半年投产。该项目将利用中国丰富的煤炭资源，开辟乙二醇生产的低成本路径。
• 湖北荆州循环新材料项目：拟建设年产30万吨循环新材料工业示范项目，以废旧纺织品替代原油作为原料来源，建设周期18个月。该项目契合国家“双碳”战略与废旧纺织品循环利用政策导向。

这三个项目投产后，公司将形成业内独有的“油、煤、布”齐头并进的产业新格局，增强全产业链利润的稳定性。

高景气能否延续？风险与机遇并存

市场普遍关心本轮盈利高增能否延续。从行业逻辑看，东南亚成品油供需偏紧格局短期内难以快速逆转，文莱炼化高盈利有望维持全年。PTA与聚酯行业产能格局已实质性优化，盈利修复具备持续性。叠加锦纶项目持续爬坡，全年盈利中枢较往年将实现永久性上移。

但也需关注潜在风险：
- 国际原油价格大幅波动，若油价快速下跌可能带来存货跌价压力，裂解价差收窄也将直接影响炼化盈利。
- 文莱二期、煤制乙二醇等项目投资规模大，建设周期长，存在投产延迟、资金承压的风险。
- 核心炼化产能集中于文莱单一区域，东道国政策、地缘环境变动可能冲击成本优势与原料供应稳定性。
- 下游纺织需求若不及预期，将影响聚酯端盈利修复节奏。

实操建议

给采购方 - 关注恒逸石化文莱二期项目对PX和苯等化工原料供应的影响，提前锁定长期采购协议以规避未来可能的供应紧张。 - 对于聚酯产业链下游企业，应密切跟踪恒逸PTA及聚酯产能释放节奏，适时调整采购策略以应对价格波动。

给外贸企业 - 东南亚成品油市场的高景气为相关炼化产品出口提供了窗口期，可加强与恒逸石化在成品油及化工品出口方面的合作。 - 关注文莱炼厂区位优势带来的运保费节省，评估在东南亚及周边市场的竞争力提升空间。