5月，国内棉花市场经历了一轮典型的“预期驱动、现实拖累”行情。月初棉价冲至近两年半高点，但随后在淡季需求与外部压力下快速回落，月末重回高位震荡。这轮波动背后，是产业链上下游对成本与订单的博弈正在加剧。
利润剪刀差扩大：纱线跟涨乏力
国家统计局数据表明，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。新疆纱产量31.9万吨，同比增18.6%，环比降3.6%。产量增速放缓直接反映了新增订单不足、企业主动控产的现实。
更值得关注的是利润端的变化。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，同比上涨2811元。但纱价涨幅明显落后于棉价——同期棉花现货均价同比涨23.1%，环比涨3.6%。这意味着纺纱环节的利润空间被进一步压缩。企业面临高棉价与弱需求的夹击，盈利压力显著加大。
进口节奏骤降：企业采购转向“等一等”
海关数据显示，5月棉花进口量仅为11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。进口来源中，巴西棉占比57.7%，美棉占比升至22.1%。进口环比下滑的主因并非海外供应不足，而是国内纺织企业主动放缓采购节奏。
商业库存数据印证了这一判断。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比降3.5%，同比降10.1%。库存结构说明，企业更倾向于消耗前期库存而非新增补库，对后市价格走向持观望态度。
出口回暖的结构性隐忧
5月纺织品服装出口256亿美元，环比增6.5%，同比降2.3%。1-5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%。出口环比改善的主要动力来自中美经贸磋商阶段性缓和，以及我国对非洲零关税政策落地带来的订单回流。
分市场看，对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，而对“一带一路”国家出口环比仅增9.7%。欧美市场的增量集中度偏高，一旦贸易政策出现反复，这部分订单的稳定性将面临考验。此外，棉制服装出口20.4亿美元，环比增11.9%，但同比仍降3.7%，说明整体恢复尚未达到去年同期水平。
新疆棉产量增速放缓与苗情隐忧
中国棉花协会调查显示，截至5月底全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成，但黄河流域进度偏慢1.4个百分点，长江流域进度偏慢6.9个百分点。苗情方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于去年或持平，同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，棉苗生长受阻，整体苗情劣于上年。
新疆作为主产区，纱产量增速虽仍保持18.6%的高位，但环比已出现下滑。若内地棉区减产预期落地，新年度棉花供给格局可能进一步收紧，这将是影响后期棉价走势的关键变量。
国际供需宽松与国内价格倒挂
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三项指标均处于近年高位。国际供应宽松的基调，与国内阶段性偏紧的预期形成反差。
内外价差的变化也值得关注。Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后为15518元/吨，较国内棉价低2270元，价差环比缩窄257元。内外价差收窄意味着进口棉的价格优势减弱，可能进一步抑制企业采购外棉的意愿。
产业共识：从博弈到重构
5月底，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题定为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。近400名代表参会，聚焦宏观政策、产业链协作与风险防控。会议期间正式启动棉制品原产地评价工作，这预示着行业正在从单纯的价格博弈，转向规则与标准层面的竞争。
对于采购方和外贸企业而言，当前市场环境要求更精细化的库存管理与市场预判。