连续三年亏损累计超16亿元，2025年年报被出具“无法表示意见”，控股股东股权遭司法拍卖——老牌聚酯龙头三房巷正站在退市悬崖边。这家从江阴起家、走过四十余年的企业，其困境绝非个案，而是聚酯瓶片行业产能严重过剩、产业链内卷加剧的缩影。
产能过剩踩踏利润
三房巷的亏损根源在于行业供需的极端失衡。中国聚酯瓶片产能2023至2024年集中释放，年产能已突破2000万吨，而下游需求仅约1200万吨，供需缺口高达800万吨。作为行业第二大厂商，三房巷在2020年以“蛇吞象”方式收购海伦石化后，主业转向瓶级聚酯切片和PTA，并启动大规模扩产。然而，产能上去了，利润却被行业“内卷”吞噬殆尽：2023年起连续三年亏损，2025年单年亏损额扩大到8.85亿元，亏损规模同比近乎翻倍。
更致命的是，三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一狭窄环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游原料涨价，公司几乎没有任何成本缓冲空间。2025年其贸易业务收入同比下滑近60%，直接反映出主营产品价差已被压缩到盈亏线以下。
债务连环雷与审计困局
亏损之外，担保逾期和关联交易黑洞让三房巷的财务状况雪上加霜。截至最新公告，公司为下属企业担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占净资产的10.82%。其中全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金逾期，公司需承担不可撤销连带责任。
更令市场担忧的是关联方应收账款问题。截至2025年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就这些款项的可回收性获取充分证据，这也是年报被出具“无法表示意见”的核心原因之一。控股股东所持股份已被司法冻结并启动拍卖，尽管因执行异议暂时中止，但控制权变更的风险始终悬在头顶。
反内卷政策带来一线转机
三房巷的危机并非没有转机。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业召开座谈会，明确将防范化解“内卷式”竞争列为行业重点。这一政策信号直接推动了行业供需格局的边际改善。2026年第一季度，三房巷实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。此外，霍尔木兹海峡的地缘政治紧张导致聚酯产业链价格反弹，也为公司短期业绩提供了支撑。
但扭亏不等于脱险。联合资信在2026年6月将三房巷主体信用等级下调至A-，评级展望负面。公司股价虽暂时脱离1元退市警戒线，但控股股东股权拍卖悬而未决，关联担保风险未释放，产业链单一的根本问题也未解决。
对行业采购与投资的启示
三房巷的案例为聚酯产业链参与者敲响警钟。在产能严重过剩的背景下，单纯追求规模扩张已不再是护城河，产业链垂直整合能力、成本管控和现金流健康度才是生存关键。