原油已经跌回70美元附近，涤纶长丝却还挂着千元价差。这个6月，聚酯产业链的上下游正在经历一场罕见的“剪刀差”博弈。
价差背后的现金流悖论
6月24日，美国WTI原油期货盘中跌破70美元/桶，直接回到中东局势升级前的水平。尽管25日因局势反复小幅反弹，但26日油价再度逼近70美元。与此同时，涤纶长丝的价格却比“战前”高出近千元每吨。
这千元差价，本质上是聚酯工厂高现金流的直接体现。从原料端看，PTA和乙二醇的期货价格已基本跌回原点，这意味着涤纶长丝的理论利润空间相当可观。但对织造企业而言，高现金流恰恰意味着未来价格下行的可能性极大。如果只是为了囤积库存而非交付订单，晚一个月采购原料，每吨成本可能相差几百甚至上千元，而最终产品并无差异。因此，织造端普遍进入“非必要不买丝”的观望状态。
聚酯工厂却面临另一重困境。虽然纸面现金流好看，但现有库存的生产成本并不低。数据显示，目前POY工厂库存约30天，FDY约35.7天，DTY高达41.8天。如果此时大幅降价，等于把浮亏变成实亏。在低开工率下，工厂并无迫切出货需求，更倾向于缓慢降价、慢慢出货。
减产“小作文”与真实开工率
市场流传的“聚酯大厂进一步加大减产”消息，在业内看来已不算新鲜。这类消息时真时假，但折射出工厂试图通过供给收缩来支撑价格的意图。
然而从实际数据看，6月24日国内直纺涤纶长丝装置产能利用率为73.81%，较上周还微增0.29%。虽然这一水平处于近三年低位，能一定程度上控制库存累积，但并未出现超预期的额外减产。原油暴跌后，PTA和乙二醇直线跳水，涤纶长丝失去上涨理由，24日部分工厂小幅下调50-150元/吨，但这一幅度远未达到织造企业的心理预期。
供强需弱是根源，出口或成突破口
产业链分化的核心根源在于供强需弱、内需不足。这不仅是聚酯行业的问题，更是当前国内消费市场的普遍痛点。
夏季本应是防晒服装的销售旺季，但今年天气异常凉爽，临近7月仍未升温，相关行情迟迟未能启动。内需疲软直接压制了织造企业的采购意愿，进一步加剧了上下游的博弈。
不过，外部环境正在出现积极变化。随着霍尔木兹海峡航运通道全面放开，全球原油及大宗商品贸易秩序逐步恢复。多个海外经济体经济复苏节奏加快，有望带动国际纺织品消费需求回暖。出口订单增量若能对冲部分内需压力，将有助于缓解涤纶长丝市场的下行压力。