5月，国内棉价在创下两年半新高后迅速回落，纺织行业传统淡季的到来让市场情绪从亢奋转向观望。中国棉花协会的最新数据显示，当月棉纺产业链的多个关键指标出现同步走弱，而全球棉花供给宽松的格局进一步压制了价格反弹空间。
内需转淡与出口结构性回暖
国家统计局数据显示，5月全国纱线产量186.9万吨，同比微增2.7%，但环比下降1%。其中新疆产区产量31.9万吨，环比降幅达3.6%，显示旺季尾声的订单收缩已传导至上游。32支纯棉纱均价为23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于同期棉花现货价格3.6%的环比涨幅，意味着纺企利润空间被进一步挤压。
出口端则呈现结构性回暖。海关统计显示，5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，但同比仍下降2.3%。对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，成为主要拉动力。这一增量部分得益于中美经贸磋商的阶段性进展，以及我国对非洲零关税政策的落地，新兴市场订单释放正在弥补传统市场的缺口。
进口骤降与全球库存高企
棉花进口量在5月出现断崖式下滑，当月仅进口11.3万吨，环比下降31.7%。尽管同比仍增长2.3倍，但环比跌幅反映出下游企业对高价外棉的抵触情绪。巴西棉占比57.7%，美棉占比提升至22.1%，进口来源结构正在变化。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，三项指标均处于近年高位。这意味着全球棉市供给充裕，国际棉价上行空间有限。当月Cotlook A指数月均价为92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元，内外价差较上月缩窄257元，进口棉的价格优势正在收窄。
库存去化缓慢，苗情隐患浮现
截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比下降3.5%，同比减少10.1%。企业补库以刚需为主，逢低少量采购，反映出对后市棉价的不确定性。
种植端同样存在隐忧。全国棉花播种进度99.5%，与去年基本持平，但内地棉区遭遇持续降雨，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。截至5月末，85.5%的棉花处于4至8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。调查中仅45.9%的农户认为苗情好于去年，同比下降34个百分点。若后期天气未能改善，新棉单产可能受到影响，这将为年末供给预期增添变数。
政策托底与行业共识
新一轮新疆棉花目标价格政策在5月下旬落地，短暂提振了市场情绪，但未能扭转棉价下行趋势。5月28至29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名国内外代表参会，主题聚焦“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。会议期间启动的棉制品原产地评价工作，旨在提升国产棉花和棉制品的品牌辨识度，这一举措在中美贸易摩擦背景下具有战略意义。