连续三年亏损累计超过16亿元，2025年年报被审计机构出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”——老牌聚酯龙头三房巷正站在退市的悬崖边上。这家1980年起家、2003年上市的企业，其命运转折并非孤例，而是聚酯瓶片行业产能严重过剩、产业链结构单一化风险的集中爆发。
产能过剩的残酷账本
行业公开数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅为1200万吨/年左右。供需剪刀差高达800万吨，产品价差持续萎缩，直接导致全行业利润被吞噬。三房巷作为国内第二大聚酯瓶片生产商，也未能幸免：2023年亏损、2024年亏4.87亿元、2025年亏损扩大至8.85亿元，亏损规模逐年递增。
更值得关注的是，三房巷的产业链布局高度集中，仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着一旦上游PX价格波动，公司几乎没有成本缓冲空间。2025年其贸易业务收入同比暴跌59.97%，进一步印证了单一产业链在价格战中的脆弱性。
债务连锁反应与治理隐患
亏损的连锁反应正在向债务端蔓延。截至最新公告，三房巷为下属公司担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化对太平石化金融租赁的到期租金2563.76万元未能偿还，公司不得不寻求续贷展期。
更令人担忧的是关联交易风险。2025年末，公司对关联方的应收账款高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法确认这些款项的可回收性。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续进入司法处置，实际控制权可能发生变更。联合资信已于2026年6月将公司主体信用等级下调至A-，评级展望为负面。
反内卷政策下的转机与不确定性
行业困局引起了政策层面的关注。2025年下半年，国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈，重点讨论产能布局与行业运行。这次会议被业内视为遏制“内卷式”竞争的信号。随后，行业供给端有所收敛，叠加2026年初霍尔木兹海峡封锁事件推升聚酯产业链产品价格，三房巷2026年一季度实现净利润3274万元，同比扭亏为盈。
但扭亏并不意味着警报解除。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬而未决；6亿元关联担保未确认预计负债；公司对关联方的大额应收账款回收仍存疑。这些结构性风险不是短期价格反弹能解决的。
对产业链的启示
三房巷的案例给聚酯行业敲响了警钟：在产能严重过剩的背景下，单纯追求规模扩张只会加剧内耗。产业链单一的企业，抵御上游原料价格波动的能力极弱。未来行业的竞争将从“产能规模”转向“产业链完整度”与“成本管控能力”。