进入2026年下半年，聚酯产业链的博弈逻辑正在发生根本性转变。当原油价格的地缘政治溢价逐步消退，市场关注的焦点重新回到基本面——成本端的支撑正在减弱，而下游需求的疲软已成定局。但矛盾的焦点在于，上下游库存均处于近年低位，这为下半年行情埋下了价格弹性的伏笔。
成本端：原油“天花板”下移
国际油价的地缘风险溢价正在快速释放。霍尔木兹海峡重新开放后，滞留的油轮陆续驶出，能源供应紧张局面短期缓解。摩根士丹利在约两周内再次下调油价预测，认为市场关注点已回到全球供应过剩，预计三季度和四季度布伦特原油均价均为75美元/桶。
这意味着聚酯原料的成本端将承受明显压力。涤纶长丝此前在3月初出现的单日暴涨数千元的“疯牛”行情，在油价天花板下移后几乎不可能重演。对聚酯工厂而言，原料成本端的支撑力度大幅减弱，未来价格走势更多取决于供需博弈而非成本推动。
需求端：促销疲劳与库存博弈
聚酯工厂的促销手段正在失效。6月29日，聚酯工厂再次开启大规模促销，但当日产销仅在7成左右，次日更是迅速滑落至3成。这与前几轮促销形成鲜明对比——此前虽也常是“一日游”，但至少产销能轻松破百。
下游织造企业已进入极度理性的采购模式：没有订单坚决不开机，仅逢低少量补库，毫无大规模备货意愿。过去两年利润被压榨过低，企业腾挪空间大幅压缩，开机弹性极差。布的价格弹性同样疲弱，库存与新鲜坯布的盈亏平衡点仍在博弈。
聚酯工厂的库存压力却在持续积累。POY、FDY、DTY库存分别高达30天、35.7天和41.8天，且仍在上升。工厂让利动力不足，因为库存原料成本较高，但现实是：如果下游持续不买账，涤丝可能面临持续阴跌，或迎来一次更有力度的集中出货。
行情启动的催化剂与风险
整个纺织市场都在等待一个触发点。类似于去年春节“新中式”面料那样的爆款，当前最有可能的候选是夏季防晒服装。但今年夏季国内强降水频繁，高温迟迟未至，防晒服装需求被迫延后。
不过，行情启动的潜在条件正在成熟。现阶段纺织行业上下游备货均趋于谨慎，上半年产能开得有限，目前市场库存相较于过去两年处于相对低位。一旦需求出现回暖，可能在短期内产生供需错配，从而恢复面料的价格弹性。
另一方面，5月和6月纺织行业经营压力较大，“金三银四”已过，“金九银十”尚远。行情越差，市场风险越高，部分企业可能采取非常规手段。纺织企业需提高警惕，尤其要关注回款安全。