中国聚酯瓶片行业正经历一场残酷的产能出清。三房巷这家从1980年起步、2003年上市的老牌聚酯龙头，在2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”后，双重退市风险警示落地，成为行业深度调整的典型缩影。
产能过剩：从盈利到巨亏的转折点
三房巷的困境并非孤例。公开行业数据显示，2023年至2024年，国内聚酯瓶片产能集中释放，总产能突破2000万吨/年，而市场需求仅约1200万吨/年，供需缺口高达800万吨。这种严重的供需错配直接导致产品价差持续萎缩，企业利润被大幅压缩。
三房巷作为行业第二大厂商，在2020年通过“蛇吞象”式收购海伦化工完成主业转型后，曾迎来短暂的高光时刻——2021年净利润6.3亿元，2022年进一步增至8.18亿元。然而从2023年起，公司连续三年亏损，累计亏损额达16.28亿元，其中2025年单年亏损8.85亿元，亏损规模同比明显扩大。
更深层的问题在于产业链布局的单薄。三房巷仅覆盖PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX高度依赖外购。当上游PX价格上涨时，成本管控能力薄弱的弱点立刻暴露，利润空间被挤压殆尽。2025年公司贸易业务收入同比下滑59.97%，进一步印证了核心业务竞争力的衰退。
债务与治理：退市悬崖边的多重风险
除了经营亏损，三房巷还面临严峻的债务和治理风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中，全资子公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司作为不可撤销连带责任保证人，只能通过续贷展期等方式勉强应对。
更令人担忧的是关联交易风险。2025年年末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提的坏账准备仅1.07亿元。审计机构明确表示无法就这些款项的可回收金额获取充分适当的审计证据。控股股东所持股份已被司法冻结，若后续进入司法处置程序，公司实际控制权可能发生变更。
联合资信在2026年6月将三房巷主体长期信用等级下调至A-，评级展望为负面，同时下调“三房转债”信用等级至A-。这些信号表明，资本市场对其短期偿债能力和持续经营能力已高度警惕。
反内卷政策：行业拐点或已到来
三房巷的危机本质上是行业“内卷”的产物，而反内卷政策正在为行业带来转机。2025年下半年，国家相关部门组织召开PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况和在建项目进展进行沟通协调。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解恶性竞争的重要举措。
政策效果已在2026年第一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同期，受霍尔木兹海峡封锁等地缘政治事件影响，聚酯产业链产品价格明显反弹，行业利润率有所回升。公司股价也出现一定程度的反弹，暂时脱离了1元退市警戒线。