5月的棉花市场像一场拉锯战：上游政策利好与中下游需求疲软同时施压，棉价在冲高后迅速回落，最终以高位震荡收尾。对于纺织企业而言，这并非简单的价格波动，而是整个产业链利润分配失衡的集中体现。
供需双弱下的价格博弈
5月7日，CCIndex 3128B冲至18211元/吨，创下两年半新高。但这一高点并未持续太久——随着淡季订单收缩，棉价随即回调。月末，新一轮新疆棉花目标价格政策落地，短暂提振市场，但整体月均价17789元/吨仍同比上涨23.1%。
国际市场上，Cotlook A指数月均价92美分/磅，同比上涨18%，折1%关税后较国内棉价低2270元，价差较上月缩窄257元。这意味着，进口棉的价格优势正在减弱，但国内纺企对高棉价的接受度也在下降。
订单端的信号更加直接。5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%；新疆纱产量31.9万吨，环比下降3.6%。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于棉花，企业盈利空间被压缩。
库存结构暗示行业转向谨慎
商业库存与工业库存的背离，揭示了上下游的不同心态。截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，同比增加8.3%，显示供给端相对充裕；而工业库存84.6万吨，同比减少10.1%，说明纺企采购意愿低迷，更倾向于随用随买。
这种谨慎情绪也体现在进口环节。5月棉花进口量11.3万吨，环比骤降31.7%，尽管同比仍增长2.3倍。巴西棉占比57.7%，美棉占比22.1%，来源结构的变化反映出企业对价格和船期的敏感度提升。
产区苗情与政策变量
新棉播种基本完成，但苗情不容乐观。截至5月底，全国85.5%的棉花处于4-8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。新疆部分棉田虽已进入现蕾阶段，但整体苗情弱于去年，45.9%的调查户认为苗情好于去年，占比同比下降34个百分点。内地棉区持续降雨导致渍害，延缓生长。
政策层面，5月28-29日在重庆举办的2026中国棉业发展高峰论坛，以“变局与重构：塑造全球棉花新格局”为主题，启动棉制品原产地评价工作。这一动作可能在中长期改变贸易流向，但对短期供需影响有限。
出口回暖的结构性机会
5月纺织品服装出口256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家增长9.7%。欧美市场的增量表现突出，部分得益于中美经贸磋商阶段性成效以及对非洲零关税政策落地。
但棉制服装出口额20.4亿美元，同比下降3.7%，环比增长11.9%。这说明非棉制品的出口增长更为强劲，棉制品的竞争力仍在恢复中。