5月国内棉价在创出两年半新高后迅速回落，这一走势揭示了当前纺织行业供需矛盾的深层结构。月内CCIndex 3128B最高触及18211元/吨，但月末已回吐大部分涨幅，月均价17789元/吨虽同比上涨23.1%，环比上涨3.6%，却难以掩盖市场情绪从乐观转向谨慎的转折。
需求转弱是价格回调的核心驱动力
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增2.7%，环比下降1%。其中新疆产量31.9万吨，同比增速虽高达18.6%，但环比已下滑3.6%。行业步入传统淡季后，新增订单不足直接导致企业采购策略转为保守——棉花进口量环比骤降31.7%至11.3万吨，企业多以逢低少量补库为主，工业库存同步下降3.5%至84.6万吨。
更值得关注的是利润端的挤压。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅远低于棉花现货的环比涨幅（3.6% vs 3.5%棉价涨幅但基数更高）。这意味着棉纱跟涨乏力，纺企实际盈利空间正在收窄。海关数据进一步印证了终端需求的疲软：5月纺织品服装出口256亿美元，同比仍下降2.3%，尽管环比增长6.5%，但累计前5月仅微增0.1%，显示外需回暖尚不稳固。
供给端预期分化：新疆稳产与内地渍害
全国新棉播种进度已达99.5%，新疆全部完成，但内地棉区进度明显滞后——黄河流域95.6%、长江流域99.3%，分别同比偏慢1.4和6.9个百分点。中国棉花协会调查显示，仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，同比下降34个百分点。内地持续降雨引发的渍害延缓了棉苗生长，截至5月末，85.5%的棉花处于4—8片真叶期，占比同比下降8.9个百分点。
这一苗情分化对后市产量预期产生重要影响。新疆产区光热条件总体适宜，但内地单产可能受损，使得市场对2026/27年度棉花产量的判断趋于谨慎。与此同时，美国农业部5月报告将全球产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨——全球供需宽松格局未变，但国内区域性的产量不确定性为价格提供了下方支撑。
政策托底与外部风险并存
5月下旬新一轮新疆棉花目标价格政策落地，短暂提振了市场信心，棉价出现小幅反弹。但这一政策更多是“托底”而非“推高”——在需求疲弱的大背景下，政策难以扭转价格趋势。国际方面，美元走强与美棉出口表现不佳压制了Cotlook A指数，月均价92美分/磅，折1%关税后较国内棉价低2270元，内外价差虽较上月收窄257元，但仍处于高位，进口棉价格优势持续存在。
值得关注的是，5月中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题聚焦“变局与重构”，并正式启动棉制品原产地评价工作。这一动作表明行业正试图通过标准建设提升话语权，但短期内对市场供需的直接影响有限。
后市研判：震荡格局难破
综合来看，6—7月纺织淡季将持续，新增订单难以显著改善，企业补库意愿大概率维持低位。棉花商业库存374.5万吨，同比仍高8.3%，短期供给充裕。但新疆目标价格政策为棉价划定了政策底，而内地苗情受损可能削弱新棉产量预期。多空因素交织下，棉价大概率在17000—18000元/吨区间震荡，方向性突破需要需求端出现实质性好转或供给端出现超预期扰动。