一家从1980年乡镇企业起家、2003年登陆A股的聚酯龙头，如今站在了退市悬崖边缘。三房巷的故事，不是孤例，而是中国聚酯瓶片行业产能过剩、恶性内卷的缩影。
2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地，控股股东股份被司法拍卖——这些信号叠加，让*ST三房走到了命运的十字路口。
产能过剩的代价
三房巷的亏损轨迹与行业扩产周期高度吻合。2023年至2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额达16.28亿元。其中2025年亏损8.85亿元，较上年亏损规模扩大近一倍。
行业数据揭示了根本原因：聚酯瓶片领域，2023年至2024年产能集中释放后，国内总产能突破2000万吨/年，而下游需求仅1200万吨/年。供需缺口高达800万吨，产品价差持续收窄，企业陷入“增产不增利”的怪圈。
三房巷作为行业第二大厂商，也加入了扩产竞赛。结果就是开工率上升、库存堆积、利润被吞噬。这是典型的囚徒困境——每家都想通过规模压成本，结果全行业一起沉没。
单一链条的脆弱性
更值得行业警惕的是三房巷的产业链结构问题。它仅覆盖了PTA到聚酯瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购。这意味着一旦上游PX价格波动，其成本管控能力几乎为零。
2025年，公司贸易业务收入同比下滑59.97%，仅录得17.13亿元。这说明在价格下行的通道里，单一环节的企业毫无议价能力，只能被动承受上下游的挤压。
与之对比，行业内的恒力、荣盛等龙头企业已实现“PX-PTA-聚酯”全链条布局，抗周期能力明显更强。三房巷的教训提示：在化工行业，单一环节的规模优势在产能过剩时反而成为风险敞口。
债务链条与关联交易风险
除了经营亏损，三房巷还面临担保逾期的连锁反应。截至最新公告，公司为下属公司及下属公司之间担保的累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。
关联交易风险同样触目惊心：截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅1.07亿元。会计师明确表示无法对相关款项的可回收金额获取充分证据。
控股股东所持股份被司法冻结，若后续处置，公司实际控制权可能变更。这种“担保链+关联交易”的风险传导模式，在江浙地区的中型化工企业中并不罕见，值得上下游企业警惕。
反内卷政策初见成效
转机出现在2025年下半年。国家相关部门召集PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展进行交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次会议被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要信号。
政策干预的效果在2026年一季度显现：三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。同时，霍尔木兹海峡的地缘事件推高了聚酯产业链产品价格，行业利润率有所回升。
但必须清醒看到，这些改善更多来自外部因素而非企业内生能力。三房巷的主体信用等级已被联合资信下调至A-，评级展望为负面。控股股东股份拍卖虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
行业启示录
三房巷的案例为整个聚酯产业链提供了三个警示：
第一，产能扩张必须与需求增长匹配。2000万吨产能对1200万吨需求，这个缺口不会因为一两家企业退出而消失。
第二，产业链布局的完整性决定了抗风险能力。单一环节的规模优势在价格下行期反而成为负担。
第三，关联交易和担保链是隐形炸弹。在行业下行周期，这些“表外风险”可能加速企业崩盘。