5月国内棉价走出了一轮过山车行情：月初在供给偏紧预期和集中补库推动下，CCIndex 3128B于5月7日触及18211元/吨，创下两年半新高。但随后淡季需求走弱叠加外盘拖累，棉价迅速回落，月末虽有新疆棉花目标价格政策落地带来的短暂反弹，全月均价仍锁定在17789元/吨，同比上涨23.1%，环比上涨3.6%。这组数据背后，是纺织行业从“抢购”到“观望”的情绪切换——企业采购策略已从主动补库转向逢低少量刚需补库。
供需两端同步走弱
国家统计局数据显示，5月全国纱产量186.9万吨，同比仅增长2.7%，环比下降1%。其中新疆产量31.9万吨，同比增速虽达18.6%，但环比下降3.6%，增速放缓信号明显。32支纯棉纱均价录得23277元/吨，环比上涨795元/吨，但涨幅3.5%远低于棉花价格涨幅，企业盈利空间被两头挤压。下游新增订单不足是核心矛盾——纺织行业进入传统淡季后，产销节奏整体放缓，成品库存持续累积，企业开机率下滑，对高棉价的接受度显著降低。
库存数据进一步印证了这一判断：截至5月底，全国棉花商业库存374.5万吨，环比减少13.3%，但同比仍增长8.3%。工业库存84.6万吨，环比减少3.5%，同比减少10.1%。商业库存高于去年同期说明上游供给充裕，而工业库存下降则反映下游采购意愿低迷，属于典型的“供强需弱”格局。
进口棉骤降背后的结构性变化
海关数据显示，5月棉花进口量仅为11.3万吨，环比骤降31.7%，但同比仍增长2.3倍。1—5月累计进口82.5万吨，同比增长91%。进口量环比大幅回落，直接原因是淡季企业采购意愿减弱，但更深层的变化在于进口来源国结构：巴西棉占比高达57.7%，美棉占比提升至22.1%。巴西棉正在持续蚕食美棉份额，这与中美经贸磋商取得阶段性成效后，企业为规避关税风险而调整采购策略有关。
美国农业部5月报告将2025/26年度全球棉花产量上调至2670.2万吨，消费量上调至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨——产量、消费量、库存均处于近年高位。这意味着全球棉花市场并不缺供给，国内棉价的高位更多是政策预期和阶段性补库驱动，而非基本面支撑。
出口回暖但利润承压
尽管内需走弱，出口端出现积极信号。海关数据显示，5月我国纺织品服装出口额为256亿美元，环比增长6.5%，同比下降2.3%。1—5月累计出口1167.3亿美元，同比微增0.1%。其中棉制服装出口20.4亿美元，环比增长11.9%。对美国和欧盟出口环比分别增长24.7%和25.6%，对“一带一路”国家出口环比增长9.7%。
出口回暖主要受两方面因素支撑：一是中美经贸磋商取得阶段性成效，订单回流效应显现；二是我国对非洲国家零关税政策正式落地，新兴市场需求释放。但需要警惕的是，出口额同比仍为负增长，且棉制服装出口同比下降3.7%，表明整体出口恢复力度有限。更关键的是，棉纱涨幅弱于棉花，企业盈利压力并未因出口回暖而缓解。
新疆政策落地与苗情隐忧
5月下旬，新一轮新疆棉花目标价格政策正式落地，对市场形成短期提振。但政策效果能否持续，取决于实际执行细节和种植面积变化。中国棉花协会调查显示，截至5月底全国棉花播种进度为99.5%，略慢于去年同期。新疆已全部完成播种，但内地棉区遭遇持续降雨，长江流域播种进度同比偏慢6.9个百分点。
苗情方面，仅45.9%的调查户认为当前苗情好于或持平于去年，占比同比下降34个百分点；76.8%的棉田病害发生程度较轻，占比同比下降3.2个百分点。局部降水偏多引发渍害，棉苗生长受阻，整体苗情劣于上年。如果后续天气持续不利，可能影响新棉单产，进而对远期价格形成支撑。
行业共识：变局中重构格局
5月28—29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，近400名国内外代表参会，主题为“变局与重构：塑造全球棉花新格局”。会议期间启动的棉制品原产地评价工作，意味着行业正在从价格竞争转向价值竞争。在供需两端同步承压的背景下，企业需要更精细化的库存管理和供应链优化来应对波动。