5月棉价冲高至18211元/吨，创两年半新高，但随后快速回落至月末17789元/吨附近。这一波行情并非供给短缺，而是淡季需求走弱与政策预期叠加后的情绪释放。纺织行业正在经历从“抢涨”到“去库”的转折，价格高位震荡背后，是产业链各环节的主动调整。
需求端：淡季效应全面显现
5月纱线产量186.9万吨，环比下降1%，同比仅增2.7%。新疆纱产量虽同比增18.6%，但环比亦下滑3.6%，显示高基数下增速放缓。32支纯棉纱均价23277元/吨，环比上涨795元，但涨幅明显弱于棉花，企业盈利空间被压缩。这意味着纺企对高棉价的承接能力有限，采购策略转向逢低补库、刚需为主。
出口端呈现结构性回暖：5月纺织品服装出口256亿美元，环比增6.5%，但同比仍降2.3%。对美、欧出口环比分别增长24.7%和25.6%，主要受益于中美经贸磋商阶段性成果及对非洲零关税政策落地。但棉制服装出口同比下降3.7%，表明高附加值品类恢复较慢，订单回流以常规品种为主，可持续性有待观察。
供给端：进口骤降与库存分化
5月棉花进口仅11.3万吨，环比暴跌31.7%，同比仍增2.3倍。巴西棉占比57.7%居首，美棉占比升至22.1%。进口回落直接反映淡季采购意愿减弱，企业更倾向于消化前期库存。截至5月底，商业库存374.5万吨，环比下降13.3%，但同比仍高8.3%；工业库存84.6万吨，环比降3.5%，同比降10.1%。商业库存高于去年同期，而工业库存偏低，说明下游备货谨慎，库存压力集中在上游。
美国农业部5月报告上调全球棉花产量至2670.2万吨，消费量至2615.6万吨，期末库存增至1682.3万吨，均处近年高位。全球供需宽松格局未改，外盘棉价受美元走强和美棉出口疲弱压制，Cotlook A指数月均价92美分/磅，折1%关税后较国内低2270元，内外价差收窄257元，削弱了进口棉的套利空间。
产区动态：播种完成但苗情堪忧
截至5月底，全国棉花播种进度99.5%，新疆已全部完成。但内地棉区遭遇持续降雨，黄河流域进度95.6%偏慢1.4个百分点，长江流域99.3%偏慢6.9个百分点。苗情方面，仅45.9%的调查户认为苗情好于去年，占比同比骤降34个百分点；76.8%棉田病害较轻，占比下降3.2个百分点。局部渍害导致棉苗生长受阻，这可能影响后续单产预期，为远期价格提供底部支撑。
政策与行业事件：目标价格与高峰论坛
新一轮新疆棉花目标价格政策落地，在淡季中短暂提振市场情绪，但未改变供需基本面。5月28-29日，2026中国棉业发展高峰论坛在重庆召开，主题“变局与重构”，近400名代表参会，同期启动棉制品原产地评价工作。此举旨在加强产业链溯源与品牌溢价能力，对出口企业应对绿色贸易壁垒具有实操意义。
价格展望：高位震荡中寻找方向
短期看，棉价缺乏单边上涨驱动。淡季需求疲弱、商业库存偏高、内外价差收窄均构成压制。但新棉苗情偏差、目标价格政策支撑、以及中美关系边际缓和，使价格下行空间也有限。预计6-7月棉价将在17500-18500元/吨区间震荡，等待秋季订单启动和产量确认。