一家从1980年起步的老牌聚酯企业，正在退市边缘徘徊。三房巷2025年年报被出具“无法表示意见”和“内部控制否定意见”，双重退市风险警示落地。这不仅是单个公司的财务危机，更是聚酯瓶片行业产能严重过剩后，企业生存能力的一次集中检验。
行业供需失衡：产能超需求近一倍
聚酯瓶片行业在2023年至2024年经历了产能集中释放。根据行业公开数据，国内产能已超过2000万吨/年，而终端需求仅为1200万吨/年，供需缺口接近800万吨。这意味着行业开工率不足六成，大量产能处于闲置或低效运行状态。
产能过剩的直接后果是产品价差持续萎缩。三房巷作为行业第二大厂商，也在这一轮扩张中加大了产能投入，但结果却是利润被严重挤压。2023年至2025年，公司连续三年亏损，累计亏损额高达16.28亿元。其中2025年亏损8.85亿元，亏损规模同比明显扩大。
这种“增产不增利”的困境，根源在于供需失衡导致的价格战。当所有头部企业都在扩产，而下游需求增长乏力时，产品价格必然承压。聚酯瓶片行业的利润与上游PTA景气周期高度正相关，但三房巷的产业链布局仅覆盖PTA到瓶片这一环节，核心原料PX完全依赖外购，成本管控能力薄弱。
企业财务风险：担保逾期与应收账款悬疑
除了经营亏损，三房巷还面临多重财务风险。截至最新公告，公司为下属公司提供的担保累计逾期债务已达5.22亿元，占最近一期经审计净资产的10.82%。其中下属公司海伦石化与太平石化金融租赁的到期未付租金2563.76万元，公司为此提供了不可撤销连带责任保证。
更值得关注的是应收账款问题。截至2025年报告期末，公司对关联方的应收账款余额高达35.61亿元，但累计计提坏账准备仅为1.07亿元。会计师明确表示无法就相关款项的可回收金额获取充分、适当的审计证据。这意味着一旦出现大规模坏账，将对公司净资产造成重大冲击。
控股股东三房巷集团有限公司及江苏三房巷国际贸易有限公司所持公司股份已被司法冻结。若后续涉及司法处置，可能导致公司实际控制权发生变更。公司为控股股东提供的6亿元关联担保未确认预计负债，这一不确定性进一步放大了风险敞口。
国家调控介入：反内卷带来短期转机
面对行业恶性竞争，国家层面开始出手干预。2025年下半年，国家相关部门召开了PTA和瓶片龙头企业座谈会，围绕行业运行情况、在建项目进展展开交流。在供需错配、利润微薄的背景下，这次座谈会被业内视为防范化解“内卷式”竞争的重要举措。
调控效果在2026年一季度显现。三房巷实现净利润3274.09万元，同比扭亏为盈。今年霍尔木兹海峡封锁事件推动聚酯产业链产品价格明显反弹，利润率有所回升。公司股价也出现一定程度的反弹，暂时摆脱了1元的退市“警戒线”。
但短期转机不等于长期安全。6月26日，联合资信下调三房巷主体长期信用等级为A-，评级展望调整为负面。2026年5月，控股股东所持股份被公开拍卖，虽因执行异议暂缓，但悬在头顶的“达摩克利斯之剑”并未消失。
产业链单一：成本管控的致命短板
三房巷的危机暴露出产业链布局过于单一的致命缺陷。公司只覆盖PTA到聚酯瓶片这一狭窄环节，核心原料PX完全依赖外购。一旦上游PX价格上涨，利润就被挤压得所剩无几。2025年公司贸易业务收入17.13亿元，同比下滑59.97%，反映出对单一业务的高度依赖。
这种“两头在外”的产业模式，在当前原料价格波动剧烈的环境下风险极高。相比之下，行业内的其他龙头企业多已形成从PX到PTA再到聚酯的完整产业链，具备更强的成本管控能力。三房巷的困境提醒行业：在产能过剩时代，单一环节的规模优势已难以抵御系统性风险。